核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较(jiào)高的(de)股(gǔ)利收入作(zuò)为(wèi)绝对收(shōu)益(yì)，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公(gōng)司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全(quán)边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性(xìng)较高，在(0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题zài)市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下(xià)几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是(shì)行业基(jī)本(běn)面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些(xiē)。2）银行(xíng)高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定(0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定(dìng)价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下(xià)行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的(de)分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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