昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对(duì)大(dà)变革时(shí)代的点(diǎn)评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情(qíng)能(néng)有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个(gè)地(dì)方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度(dù)是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公关一下月亮是什么意思司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的(de)“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地(dì)位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先关一下月亮是什么意思跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺(cì)激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割(gē)比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银(yín)万(wàn)国(guó)期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出(chū)反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育(yù)等(děng)利多(duō)因素共振，或(huò)会给(gěi)市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的(de)统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看(k关一下月亮是什么意思àn)，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集体(tǐ)估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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