北京时间周(zhōu)五晚间，备受关注的(de)4月美国非(fēi)农数(shù)据出炉，其中(zhōng)新(xīn)增就业(yè)25.3万人，高于预(yù)期的18万人，打断(duàn)了此(cǐ)前两个月连续环(huán)比(bǐ)下降的节奏；失业(yè)率继续下降(jiàng)至3.4％；更受(shòu)关注的(de)平均小(xiǎo)时工资环(huán)比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较(jiào)上(shàng)个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美国劳工部将(jiāng)今(jīn)年2月和3月(yuè)非农数据(jù)均大幅下(xià)修(xiū)超7万(wàn)人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续(xù)承压的美国地(dì)区银行股(gǔ)也获得喘息(xī)的机会(huì)。截(jié)至(zhì)发稿，周五(wǔ)盘前西太(tài)平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年期国债收益(yì)率(lǜ)上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌(diē)幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观(guān)分(fēn)析师周之(zhī)云告诉期(qī)货日报记者，周(zhōu)五晚(wǎn)间(jiān)公布的非农数据远高(gāo)于前(qián)值且显著偏离投(tóu)行们预测的中值。此(cǐ)前公布的(de)ADP数据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万(wàn)人(rén)，增长幅度达到(dào)9个(gè)月以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国(guó)4月非农(nóng)数据公(gōng)布(bù)后，美股(gǔ)期货(huò)短线走低，美元(yuán)指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金属下(xià)跌(diē)。尽管科技和金融行业持续裁员，但不断下降却仍(réng)然高企的劳动力需远远抵消了裁员的影响，也超过了信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业的(de)季(jì)节性因素相对于新冠大(dà)流行前也有了有利(lì)的发展(zhǎn)，为就(jiù)业人数(shù)的增长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持一定的(de)谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的(de)就业机会(huì)和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位(wèi)空缺继续下降，为连(lián)续(xù)第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相同(tóng)的(de)方向：劳动力市场(chǎng)正在降温。包括(kuò)最近(jìn)几周的首次申请(qǐng)失业金人数也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加(jiā)息会(huì)导致(zhì)消费者信(xìn)贷和企业融资成(chéng)本上升，1ma等于多少a，1ua等于多少a进而(ér)迫使(shǐ)雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经(jīng)济增长。短期强(qiáng)劲的(de)非农就业数据会(huì)让市(shì)场对于下半(bàn)年货币(bì)政策放松进程(chéng)有所改变(biàn)，进而(ér)对商品的流动性溢价部(bù)分有(yǒu)所减少，但从(cóng)中长期来看，美国会继续朝(cháo)着衰退的方向前进(jìn)，后市(shì)继续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非(fēi)农(nóng)数据公布后(hòu)，贵(guì)金(jīn)属进入调整期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就业新增人数超预期(qī)将引导贵(guì)金属步(bù)入(rù)调(diào)整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲(chōng)高主要受益于其(qí)金(jīn)融(róng)属性，尤其是市(shì)场预计5月是美(měi)联储最后(hòu)一次加息，且预计9月(yuè)之后可能(néng)降息，这导致美元名义(yì)利(lì)率回落，在(zài)通胀温和回落的情况下，美元实际利(lì)率有了明显的(de)下行(xíng)。”广(guǎng)州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会(huì)议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率(lǜ)的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会(huì)上(shàng)的讲(jiǎng)话暗(àn)示加(jiā)息临(lín)近尾声，因此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将(jiāng)密切(qiè)关(guān)注未来发布的信息(xī)，并(bìng)评估其对货币政(zhèng)策的影响(xiǎng)，且鲍威(wēi)尔在(zài)新(xīn)闻发布会上表示，美联储焦(jiāo)点(diǎn)仍在双重(zhòng)使命上。这意味(wèi)着美联储是否结束加息需(xū)要(yào)看(kàn)到(dào)通胀(zhàng)明显回落。至于是否要(yào)开始降(jiàng)息，需要看到就业(yè)市场(chǎng)出现明显恶化(huà)。从历史经(jīng)验来看(kàn)，美联储加息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商(shāng)期(qī)货(huò)贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记者，美国银行业风波(bō)持续发酵、经(jīng)济走弱(ruò)预期(qī)升温(wēn)叠加市场预期美联储年内(nèi)或将降息，贵金(jīn)属振荡偏(piān)强(qiáng)运行(xíng)。美国就业数(shù)据超(chāo)预期，美(měi)债收益率、美元指数走高，贵金属(shǔ)短线大幅(fú)下(xià)挫。这份超预期的非农报告(gào)，这让美联储陷入(rù)困(kùn)境，美(měi)联储希望暂停加息(xī)，甚(shèn)至可能很快就需要降息，但(dàn)就业市场并不(bù)配(pèi)合，美国(guó)就(jiù)业市场依然强(qiáng)劲，美联(lián)储可能(néng)在长时间内(nèi)维(wéi)持高利率。

　　光大(dà)期货(huò)贵金属分析师展(zhǎn)大(dà)鹏告诉记者(zhě)，4月(yuè)美国(guó)非农就业数(shù)据和时薪增速全面超预期，表明美国(guó)当前劳动力市场仍十分强劲，美联(lián)储控通胀压力加大，这也就意味(wèi)着美联储可能会在(zài)较长时(shí)间内维持高(gāo)利率环境，且6月再次加息(xī)的预(yù)期(qī)开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据(jù)强于预期(qī)或在(zài)短期提振美(měi)元指数(shù)和美债(zhài)收益(yì)率(lǜ)，从而打(dǎ)压贵(guì)金属的(de)涨势，但中期(qī)看，美(měi)联(lián)储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停止加(jiā)息，货币政策进入新阶段，市场将(jiāng)加大(dà)对下(xià)半年降息的博弈(yì)，贵金属将获(huò)得(dé)提振而(ér)走强，使均(jūn)值平台不断上(shàng)移(yí)。”广(guǎng)发期(qī)货贵金(jīn)属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发(fā)现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储停止降息后的表现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此后美国经济仍(réng)市场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美(měi)联储并未(wèi)再次(cì)加息，而贵金属则在(zài)美债(zhài)收(shōu)益(yì)率(lǜ)持续(xù)下行(xíng)的情(qíng)况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况(kuàng)不同的是(shì)，通胀率相对更高，而黄金价(jià)格对降(jiàng)息(xī)并未提前预期更多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍有时间，美联(lián)储(chǔ)表(biǎo)示(shì)美国(guó)银行系统仍健(jiàn)康并有(1ma等于多少a，1ua等于多少ayǒu)弹性，但高利率(lǜ)环境下美国银行系统(tǒng)风险并未解除，在(zài)第一共和银(yín)行宣布被接(jiē)管收购后，因银行(xíng)业长期存(cún)在(zài)的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持(chí)续流出使银(yín)行融资成本正在攀升，信贷(dài)收紧将不断向实(shí)体经济蔓延，美国2023年(nián)一(yī)季(jì)度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库(kù)存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上(shàng)升反映出(chū)一定(dìng)的韧(rèn)性。未(wèi)来随着经济下行(xíng)压力(lì)不断上升，市(shì)场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增长。“总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)在风险和衰(shuāi)退(tuì)的共同影响下(xià)，美债(zhài)收益率和美(měi)元指数将持续承(chéng)压，避险需求提振(zhèn)下，贵金属价格(gé)有望(wàng)再(zài)创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢(féng)低买入配置思路，短线则可买入黄金和白(bái)银虚值看涨期权把(bǎ)握突破行情(qíng)。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介(jiè)绍(shào)说，从黄金的供(gōng)需(xū)数(shù)据(jù)来看，黄金的需求实际上是明显下降的(de)。世(shì)界黄金协会公布的数(shù)据显(xiǎn)示，今(jīn)年第一(yī)季(jì)度(dù)剔(tī)除场(chǎng)外交易的全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消(xiāo)费者(zhě)需求较高，但其余投资者购买量的(de)减少(shǎo)抵消了这一(yī)增(zēng)长。其中对黄金价(jià)格其关键作用的黄金投资(zī)需在一季度同比下降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有(yǒu)所(suǒ)增长(zhǎng)，大(dà)约为(wèi)273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方面(miàn)的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨，但低(dī)于(yú)去年四季度的(de)340.25吨(dūn)；黄金(jīn)ETF及(jí)类(lèi)似产品(pǐn)需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去(qù)年(nián)同期高达(dá)270.67吨。白银方面(miàn)，由(yóu)于美国经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)耐用品(pǐn)订单等指标走(zǒu)弱，商品(pǐn)属性更强的白银因需求(qiú)受经济下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白(bái)银(yín)协会预(yù)计2023年白(bái)银实物消(xiāo)费较2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联储(chǔ)加息(xī)25个基(jī)点在(zài)议(yì)息前已经被(bèi)充分(fēn)计提，议(yì)息(xī)前的谨慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为(wèi)极为乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央1ma等于多少a，1ua等于多少a行加息(xī)靴子(zi)落(luò)地，且银行(xíng)业(yè)风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外(wài)，随着经济(jì)走弱(ruò)预(yù)期(qī)升(shēng)温，预(yù)计美联储下(xià)半年(nián)大(dà)概率(lǜ)暂停加息并将进入(rù)降息周(zhōu)期，实际(jì)利率或将(jiāng)继续下行(xíng)，贵金属(shǔ)中长期(qī)仍具有较高配置价值。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金而言，市场(chǎng)寄(jì)希望(wàng)于美联储(chǔ)最后(hòu)一次加息落地然(rán)后转降息预期，从而刺激(jī)价(jià)格继续高走，从这个角度考(kǎo)虑黄金(jīn)确实存在(zài)恢复上(shàng)行趋(qū)势的可(kě)能性。但当前美通胀仍在高位，美(měi)联(lián)储货币紧缩动作并没有结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会(huì)维(wéi)系较长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，且高利率环境到底会对经(jīng)济和金融市场产生怎样的影(yǐng)响也(yě)未(wèi)可(kě)知，因此在当前看多观点出(chū)奇一致，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤的(de)情况下，对(duì)待金价节(jié)节攀高(gāo)的观点谨(jǐn)慎(shèn)为上。

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