美国债务上限危机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开支将受到(dào)上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国(guó)国会(huì)预算办公室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士(shì)对《中国(guó)基金报》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票(piào)表现将更具(jù)韧性，而(ér)市场关(guān)注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债务(wù)共(gòng)有22次(cì)触及法定上限，每次债务(wù)上限(xiàn)触(chù)及(jí)后均得到了(le)上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的(de)时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低(dī)，但此前(qián)因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国和发达市(shì)场(chǎng)更具(jù)韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利增长较去(qù)年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日(rì)本(běn)除外(wài)）相比，中国(guó)股市(shì)的估值(zhí)似乎被(bèi)低(dī)估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利(lì)通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成一致有(yǒu)确定的预(yù)期(qī)，所以近期美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对(duì)记者表示(shì)，从(cóng)中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似(shì)的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要(yào)考虑(lǜ)两点(diǎn)：一(yī)是多元化(huà)低相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾(gù)美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益(yì)，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一(yī)定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短期或继续(xù)走高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较高(gāo)，同时(shí)全(quán)球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现(xiàn)同涨(zhǎng)同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别(bié)抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违(wéi)约并非我(wǒ)们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资产的(de)衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席(xí)美(měi)国经(大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市(shì)场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币(bì)政策，对美(měi)股(gǔ)也(yě)是一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美(měi)国政府(fǔ)的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续(xù)举债。最近两周的美(měi)债谈判关(guān)键期(qī)，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和(hé)工商业运(yùn)行情(qíng)况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预(yù)期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续(xù)反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续(xù)加息(xī)的可(kě)能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计加(jiā)息对(duì)市场(chǎng)的(de)冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过(guò)大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下来(lái)美国财政部的工作重点(diǎn)是(shì)如(rú)何为(wèi)美债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个(gè)重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美(měi)债异(yì)军(jūn)突(tū)起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析(xī)称，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国(guó)财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会(huì)给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美(měi)债(zhài)的(de)重(zhòng)新发(fā)行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在(zài)5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗(àn)示未(wèi)来还会(huì)加(jiā)息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联储是(shì)否能进一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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