自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市(shì)场关注焦点。而(ér)公募基(jī)金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将明(míng)星基金经理(lǐ)们(men)近(jìn)期投资动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金(jīn)经理对后市的(de)基本看法。多(duō)数明星基(jī)金经理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示对全年股票(piào)市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言(yán)客观(guān)上当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对(duì)相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维(wéi)持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权(quán)益基(jī)金经理，手握(wò)巨资让(ràng)他(tā)分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季(jì)度仓(cāng)位基(jī)本都维持(chí)高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模(mó)最大的(de)一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末的股票(piào)市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在一季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末(mò)的仓(cāng)位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度(dù)末该基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置(zhì)港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上(shàng)配置的(de)更(gèng)加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商(shāng)业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争(zhēng)力强(qiáng)的优(yōu)质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻(kè)保持(chí)一种克制而(ér)理(lǐ)性的(de)心(xīn)理状态，不需要(yào)大量的(de)行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机(jī)会时全(quán)力出击。他一(yī)直保持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报(bào)的(de)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)也基(jī)本保持(chí)稳定，只是在结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不(bù)大(dà)，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第二、第三(sān)大(dà)重仓股，而(ér)在去(qù)年末，该基金前三(sān)大重仓股依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写(xiě)道(dào)，一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石(shí)油新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而药(yào)明(míng)生物退出前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三(sān)年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方(fāng)达优质精选的(de)头号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四(sì)只基金(jīn)的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍(réng)是易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底(dǐ)已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的(de)还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经(jīng)推出了(le)前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过(guò)千亿(yì)的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，但近两(liǎng)年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年(nián)一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到，基本面价值(zhí)投资很(hěn)吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充(chōng)分观(guān)察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的成长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值(zhí)投资(zī)的优势之一(yī)在于可积(jī)累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解和对具体(tǐ)行业和(hé)企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来(lái)更(gèng)可能做(zuò)出对具(jù)体投资(zī)标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积(jī)累(lèi)的重(zhòng)要性可能并不显著。但如(rú)果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期(qī)复合(hé)回报作为终级(jí)目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的(de) “很长的(de)坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产业升(shēng)级(jí)的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的公司(sī)。识别(bié)出好公(gōng)司是如(rú)此重要，因为(wèi)好公司不是好股票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给(gěi)投资者带来长期可观(guān)的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数(shù)据进行系(xì)统整(zhěng)理和分析，是理解(jiě)企业基本面的(de)核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会(huì)反映在财(cái)务(wù)数(shù)据(jù)中(zhōng)，定量的(de)数据(jù)可以用来检验并(bìng)修(xiū)正调研中对(duì)企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务(wù)状况了如(rú)指掌，就(jiù)更有可能正(zhèng)确评判这家(jiā)公司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的(de)震荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模式往往(wǎng)没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格中国哪里的莲子最好吃菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其(qí)一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的广发(fā)双(shuāng)擎升级为例，一季度(dù)末该基(jī)金保(bǎo)持(chí)较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是(shì)高(gāo)仓位应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季度(dù)末前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年(nián)四(sì)季度末(mò)的前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为(wèi)新科技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产(chǎn)经(jīng)历(lì)了下(xià)跌(diē)。在海(hǎi)外金融风险担忧、经(jīng)济(jì)衰退的(de)初始预期(qī)、国际关系不确定(dìng)的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应(yīng)用展(zhǎn)望，资(zī)金分流(liú)可能(néng)是高端制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持仓(cāng)的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二(èr)季度的(de)表(biǎo)现持(chí)乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值(zhí)水平已在(zài)历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价(jià)中未被充分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度的阶段特点来说，当前(qián)市场(chǎng)的参与资金方呈(chéng)现复(fù)杂多样(yàng)的趋势(shì)，收(shōu)益预期的时间维度预期(qī)也(yě)呈现分(fēn)化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度(dù)如何调整投资组(zǔ)合(hé)，如何展望未来市(shì)场投(tóu)资机会，也非(fēi)常(cháng)受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管(guǎn)理(lǐ)的易方达新(xīn)经济基金中回(huí)顾(gù)一季度(dù)市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度中(zhōng)国经济(jì)整体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个(gè)过(guò)程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平(píng)息，但(dàn)也(yě)让投资者担心这(zhè)是否只是当下复(fù)杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的(de)韧性(xìng)，也让美(měi)联储在货币政策(cè)调(diào)整(zhěng)决策(cè)时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇(yù)到(dào)无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融地产等(děng)行(xíng)业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用医药(yào)替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短期基本面一般(bān)或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大(dà)重仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季度退出(chū)该基(jī)金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一季度(dù)的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)中，主要(yào)供应北(běi)斗关键(jiàn)器件的(de)振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份(fèn)、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德时(shí)代(dài)也退出(chū)前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很(hěn)可能(néng)是一次全新的技(jì)术(shù)革命，将极大提升全社会的(de)生产(chǎn)效率(lǜ)，但客(kè)观(guān)上我们当(dāng)下的研(yán)究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，也不(bù)太符合(hé)我们“以(yǐ)相(xiāng)对合(hé)理(lǐ)的(de)价格买入预(yù)期收(shōu)益率更高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续对产(chǎn)业(yè)和公司(sī)进行跟踪、研究以及(jí)再定价(jià)，等待(dài)胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资(zī)本市场(chǎng)即(jí)期(qī)涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我(wǒ)们(men)更(gèng)倾(qīng)向于通过深(shēn)入研究获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和(hé)人(rén)生一(yī)样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最(zuì)重(zhòng)要的(de)其实也就是那三、五次(cì)，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极(jí)因素正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了(le)与世界的链接，中国在(zài)中东、南美(měi)等(děng)新兴市(shì)场获得了更多(duō)实质(zhì)性认同(tóng)的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一(yī)二(èr)手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够早(zǎo)日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新(xīn)能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一(yī)季(jì)度前(qián)十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首次进(jìn)入富国(guó)天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医(yī)学检验及病理诊断(duàn)业(yè)务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各(gè)级医(yī)疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信(xìn)息整合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一(yī)季(jì)度新进富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则(zé)在(zài)一季度退出(chū)富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度(dù)过了(le)充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度(dù)实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观(guān)经(jīng)济指标(biāo)在3月份有了(le)明显改善(shàn)。货币政策(cè)保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还(hái)不(bù)是很强，但我(wǒ)们(men)应该看到是积(jī)极的因素正在(zài)发(fā)挥(huī)作用(yòng)持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的(de)位置，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更(gèng)长的时间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信现在所面临的重重困(kùn)难终将找(zhǎo)到(dào)解决(jué)的(de)出(chū)路(lù)。投资者当前选择承受市(shì)场波动对应的(de)预期(qī)回(huí)报(bào)水平的是相当合适的。未来我们(men)依然(rán)会致力于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我们(men)并(bìng)不具(jù)备精(jīng)确预测市(shì)场短期(qī)趋势的(de)可靠能力(lì)，而把精(jīng)力集(jí)中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创(chuàng)造价值的(de)实现和市场情绪在未(wèi)来某个时点的(de)周期性(xìng)回(huí)归。个(gè)股选择层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资(zī)于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企业(yè)，有更大的概(gài)率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业(yè)自身(shēn)增长带来(lái)的资本市场收益是(shì)成长型基金获(huò)取回(huí)报的最(zuì)佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股(gǔ)，他又是如(rú)何看待未来市(shì)场，也(yě)值得(dé)投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大(dà)。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行业配置没(méi)有大的(de)变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个(gè)股而非择时(shí)的投资(zī)风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年(nián)底持仓，美的集(jí)团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光(guāng)股份退(tuì)出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季(jì)度(dù)，我国经济(jì)温和(hé)复苏(sū)。海外(wài)通胀预(yù)期变(biàn)化对国内资(zī)本市(shì)场造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新(xīn)低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中(zhōng)美关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强(qiáng)刺(cì)激预(yù)期(qī)落空，叠加(jiā)海外(wài)风险事(shì)件，股票市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程(chéng)，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修(xiū)复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民(mín)消(xiāo)费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然(rán)事(shì)件，消费今年(nián)大概(gài)率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映(yìng)出加息过快(kuài)带来的金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)，本身(shēn)会(huì)加大(dà)紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问题，底层(céng)资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难(nán)度较(jiào)大，这也(yě)意味着(zhe)全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加(jiā)强合(hé)作的可能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回正轨的(de)路上。除了(le)继续关注整个(gè)经(jīng)济体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在(zài)过去几年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数(shù)据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。期待(dài)为持有人(rén)创造(zào)良好收益。

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