金融(róng)界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调，但是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发(fā)布公告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒(méi)体报(bào)道(dào)，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进无锡市是几线城市一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄(xù)释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居(jū)民(mín)储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出(chū)，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下无锡市是几线城市降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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