作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回(huí)归正常(cháng)水平(píng)，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国(guó)内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法(dà)宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放、供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充足的影响下(xià)，价(jià)格环(huán)比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)在(zài)逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处(chù)于正常波动(dòng)区间，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今(jīn)年(nián)后续CPI同(tóng)比读(dú)数(shù)持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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