调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于(yú)两(liǎng)方面(miàn)，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格(gé)局，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对(duì)于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺(quē)口后继续(xù)下行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之相(xiāng)关(guān)性(xìng)相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出(chū)现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需(xū)求的(de)预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年(nián)同期相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的时间(jiān)在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的(de)原因更(gèng)多是(shì)始(shǐ)于(yú)路(lù)径依赖(lài)，去年极(jí)端的调油行情使得市光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词场预期今年调油逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍(réng)较大(dà)，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)油(yóu)实实(shí)在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺(quē)没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年(nián)的(de)大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年(nián)已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早于去年。但我们也(yě)看到了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油(yóu)需(xū)求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经(jīng)济(jì)下行压(yā)力(lì)较大(dà)，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月(yuè)以后(hòu)，油(yóu)品利润(rùn)却(què)回落(luò)，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油(yóu)行(xíng)情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有了去(qù)年二季(jì)度调油需求增加(jiā)下亚(yà)美套(tào)利(lì)利(lì)润可(kě)观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同(tóng)时(shí)，光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提(tí)振高度(dù)将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和经济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有真正进(jìn)入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是(shì)在当(dāng)前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较(jiào)预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差(chà)高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的(de)时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺(àn)盈利(lì)之(zhī)外其(qí)他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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