5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来(lái)持续(xù)处于(yú)低(dī)位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本(běn)gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业(yè)复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药(yào)企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本(běn)土医药(yào)企业而(ér)言(yán)，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平(píng)衡(héng)布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县域居(jū)民的基(jī)本医(yī)疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大的(de)心(xīn)血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些(xiē)企业(yè)具有较(jiào)好(hǎo)的产品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力(lì)。

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