调油(yóu)逻辑提振成本(běn)价(jià)格(gé)，从(cóng)而能够推(tuī)升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个(gè)逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年(nián)的(de)步(bù)调(diào)明显不一。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于(yú)两方面(miàn)回族女人为什么离婚少，一方面(miàn)由于近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原油近(jìn)期(qī)回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于(yú)化(huà)工(gōng)特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调(diào)油需(xū)求的(de)预期边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑发(fā)生的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一(yī)现象的(de)原因更多是始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去(qù)年极端(duān)的调油行情使得市场预期今(jīn)年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻辑是(shì)调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触(chù)即发，而(ér)经历(lì)过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一(yī)直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季(jì)回族女人为什么离婚少度至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的调(diào)油逻(luó)辑在(zài)3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开始启动，这明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市(shì)场因(yīn)炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却(què)回(huí)落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅(fú)走高。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情(qíng)有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求(qiú)被(bèi)赋(fù)予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利(lì)润(rùn)可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打(dǎ)开后及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价(jià)格的(de)提振高度将(jiāng)极(jí)大(dà)可能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价(jià)波动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降，在对未(wèi)来(lái)需求的(de)不(bù)确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边际(jì)走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当(dāng)前(qián)衰退预(yù)期(qī)以及美(měi)联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消费的成色或(huò)较预(yù)期大打折扣，芳(fā回族女人为什么离婚少ng)烃(tīng)前(qián)期相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交(jiāo)易重心(xīn)转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在(zài)距(jù)离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)，短期来看价(jià)格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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