四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币(bì)存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的(de)是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通(tōng)知存(cún)款为例(lì)，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳(shū)理(lǐ)了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行存(cún)款利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二(èr)是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助于(yú)改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调(diào)节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对(duì)银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对)称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济(jì)修(xiū)复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵(líng)活，两者的春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际(jì)存期(qī)及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事(shì)业单位在(zài)银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该额(é)度的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的(de)存款门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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