金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调(diào)，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自(zì)5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗计银行协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的(de)下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等(děng)权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息资产和(hé)长(zhǎng)期(qī)国债。客(kè)观上，本(běn)轮(lún)银行下(xià)降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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