来源：高(gāo)瑞(ruì)东宏观笔记

　　核心(xīn)观点

　　本(běn)周聚(jù)焦：

　　一季度，国内经济回(huí)暖(nuǎn)主要(yào)缘于疫后复(fù)苏(sū)红利驱(qū)动，表现为(wèi)生(shēng)产(chǎn)恢复推动出口形势好转，出行需求释放催化下(xià)游消费回暖。从行业(yè)表(biǎo)现看，制造业从(cóng)去年(nián)四季度(dù)的(de)“量(liàng)价齐跌”转向“量升价跌”，企业或从主动(dòng)去库转向被动去库。从(cóng)景(jǐng)气(qì)度(dù)边际表(biǎo)现看，下游消费制造>；中游装(zhuāng)备制(zhì)造>；上(shàng)游原(yuán)材料加工；服务业中，交通运输、住(zhù)宿餐饮、房地产等(děng)线下活动回暖(nuǎn)，但距离疫情(qíng)前仍(réng)有一定差距。

　　向前看(kàn)，考虑到疫后(hòu)经济脉冲(chōng)式修复放缓(huǎn)、海外总需求(qiú)回(huí)落预(yù)期逐步兑现(xiàn)，消费(fèi)回暖和产业升级(jí)将成为(wèi)推动下一(yī)阶段国(guó)内经济复(fù)苏的主线。

　　制造业、服务业是驱动一季度经(jīng)济(jì)复苏的主因

　　从(cóng)一季度(dù)GDP表(biǎo)现看，制造业，交通运(yùn)输、房地产等行业景气度明(míng)显提升，而建(jiàn)筑业景气度回(huí)落，与年(nián)初出口(kǒu)数据好(hǎo)转(zhuǎn)、服务消费(fèi)快速恢(huī)复(fù)、房地产销售(shòu)回暖(nuǎn)而投资疲弱(ruò)的特点相一致(zhì)。

　　从制造业内部来看，今年3月(yuè)，制造(zào)业各行(xíng)业景气(qì)度普(pǔ)遍(biàn)回暖，多数从(cóng)去年(nián)12月的“量价齐跌”转入“量升(shēng)价跌”，指向经济复(fù)苏初期(qī)，供给(gěi)端修复好于(yú)需求端，行业整体去库进程尚(shàng)未结束。从行业(yè)景(jǐng)气度(dù)边际改善情况来看(kàn)，下游消费制造>；；；中游(yóu)装备制造>；；；上游原材(cái)料加工，煤炭行业景气度表现为高位放缓(huǎn)。

　　下游消费制造行业中，与出行(xíng)、地产后(hòu)周(zhōu)期(qī)相关的酒饮料茶、纺(fǎng)织服装、文教(jiào)娱、烟草、家具制造行业景(jǐng)气(qì)度较高，部(bù)分行业表现为“量价齐升(shēng)”。

　　中游装备制造业行业景气度居(jū)中，表现为“量升(shēng)价跌”。从“量”维度看(kàn)，电气(qì)机械(xiè)、专用设(shè)备、运输设备>；；；汽车制造、金属制品>；；；通用设备、电子设备。

　　上(shàng)游原材料加工行业景(jǐng)气(qì)度改善幅度最弱，由(yóu)于行业(yè)库存(cún)水平偏(piān)高，多数行业仍然受到价格下跌的困(kùn)扰，表(biǎo)现为“量升价跌”。从“量”维度看，有色金属>；；；黑色金属、非金属(shǔ)矿物>；；；石油石化(huà)行业。

　　消费回暖和产(chǎn)业升(shēng)级或是推动下一阶段经济复苏的主线

　　一季度(dù)，国内(nèi)经济复苏主(zhǔ)要受益于疫后复(fù)苏(sū)红利驱(qū)动。需求方面，出行类消费快速(sù)复苏，前期积(jī)压的购房(fáng)、服(fú)务消(xiāo)费需求得以(yǐ)释放；供给方面，国内(nèi)复工(gōng)复产加快推进，生产端快速恢复，是推动年(nián)初出(chū)口数(shù)据(jù)好转的(de)重要原(yuán)因。

　　进入3月，经(jīng)济复苏节奏有所放缓(huǎn)，指向(xiàng)疫后复苏红利驱(qū)动边际(jì)转弱，随(suí)着(zhe)未(wèi)来(lái)海外总需求回(huí)落的预期逐步兑现，后续(xù)驱动国内经济(jì)增长的(de)线索，大概(gài)率来自于消费回暖(nuǎn)和产业升级两条主(zhǔ)线。

　　一是，一季度居民收入向上修复(fù)，消费(fèi)倾向明(míng)显回升，已经高于(yú)2020-2022年疫情(qíng)期(qī)间水平，同时信贷数据指向居(jū)民“去杠(gāng)杆”势头缓和，未来消费(fèi)回暖(nuǎn)的(de)确定(dìng)性进一步增强。预计(jì)交通、住宿、餐饮(yǐn)、娱乐等服务消费有望持续修复，家电、家具、纺服等与出(chū)行及地产后周期(qī)相关的可选消费也有望进一(yī)步(bù)回暖(nuǎn)。

　　二是，产业升(shēng)级(jí)路径驱(qū)动下，汽车和“新(xīn)三样”产品出口优势增强，有望维持出口韧性；随(suí)着下游(yóu)消费稳步修复、二季(jì)度(dù)PPI同比触(chù)底回(huí)升，制造业企(qǐ)业盈利有(yǒu)望(wàng)向上修复，企(qǐ)业将从主动去(qù)库逐步(bù)转向被动去库(kù)、主动补库，设备投资(zī)需求(qiú)有望改善，推动中游装备制造景气度(dù)维(wéi)持高(gāo)位(wèi)。

　　风险(xiǎn)提示：国(guó)内经济恢复力度不及(jí)预期；海(hǎi)外需求超预期回落。

　　一(yī)、节后消(xiāo)费降温，带动CPI涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)回落

　　寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册一、本周聚焦(jiāo)：疫后(hòu)经(jīng)济复苏有哪些结构性特征？

　　1.1 制(zhì)造业、服务业(yè)是驱动一季度(dù)经济复苏的主因

　　一(yī)季度我国GDP总量实现超预期增长，指向疫后复苏背景下，国内经济企稳回升。但不同(tóng)于海外(wài)国家疫后复苏的规律，本轮国内疫后复苏发生在外(wài)需回落(luò)、国内(nèi)经济转向高质量发(fā)展、居(jū)民前期“去杠杆”的(de)过程(chéng)中，因此驱(qū)动(dòng)疫后经济复苏(sū)的力量(liàng)并不均衡，行业分(fēn)化特(tè)征(zhēng)明显。因此，我(wǒ)们重点从行业层面，观测当前各行业景气度水平。

　　从GDP不变价观测各行业表现来看，今(jīn)年一季度制造(zào)业(yè)、交通运输业(yè)、房地产业景气度(dù)明(míng)显(xiǎn)提升，而建筑业(yè)景气度回落，与年初出口(kǒu)数据好转、服务消费快速恢复、房地产(chǎn)销(xiāo)售(shòu)回(huí)暖而投资疲弱(ruò)的情况相(xiāng)一致。

　　我们(men)以(yǐ)2019年(nián)为基期计算各年份的(de)复合增速，观(guān)察各行业增加(jiā)值变化。

　　今年一季度第一产业增(zēng)加值增速为3.6％，低于去(qù)年四季度的4.9％，但(dàn)仍高(gāo)于2019年、2020年(nián)全年(nián)增速，与近(jìn)年来(lái)加快建设农(nóng)业强国，推进农业农村现代化的目标有关。

　　今年(nián)一季(jì)度(dù)第二产业增加值增速升至5.4％，高于去年四季度的4.4％。其中，制造业(yè)迎来较快复苏，增加值增速提升至(zhì)5.9％，高(gāo)于去年四季度(dù)的(de)4.7％，但低于2021年(nián)全(quán)年增速，与去年下半年之后外(wài)需转弱、居民商(shāng)品消费恢复偏(piān)慢有关。而建(jiàn)筑业景(jǐng)气(qì)度明(míng)显回落，增加值增速回(huí)落至1.9％，低(dī)于去(qù)年四季度的3.1％，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)房地(dì)产(chǎn)新开工拖累。

　　今年一季(jì)度第三产业增加值增(zēng)速小幅升(shēng)至4.7％，略高于去年四季度的4.6％，但相(xiāng)较疫情前仍存(cún)在产出缺口(kǒu)。其中，受益于居民出(chū)行活动恢复(fù)，交通运(yùn)输、仓(cāng)储和邮政业增加值增速明(míng)显提升，自去年四季(jì)度的3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全年增速；住宿(sù)和餐饮业增加值增速(sù)小幅回升，尽管高于疫情三年来的平(píng)均增(zēng)速，但绝(jué)对水平(píng)不及2019年，指向供给水平恢复较慢。而受益于新房(fáng)和二手房销售回暖，今年一季(jì)度(dù)房地产(chǎn)业(yè)增加值(zhí)增速回正(zhèng)至2.3％。

　　1.2 制造业领(lǐng)域复苏分化，中下游(yóu)改善(shàn)幅度好于上(shàng)游

　　对于行(xíng)业景气度的观测，我们采(cǎi)用量(liàng)（各行业工业(yè)增加值增(zēng)速(sù)）与价格（各行业(yè)工业(yè)品价格增(zēng)速）分别作为供需的衡量(liàng)指标。主要选(xuǎn)取(qǔ)28个(gè)主要行业自2019年以来的月(yuè)度数据(jù)，首先将各行业增加值增速调(diào)整为以2019年为基期的复合增速，其次计算2019年-2023年3月，每月的(de)增加值增速和PPI增速的分位数水平，通过对比(bǐ)2022年12月和2023年(nián)3月(yuè)的分位数水平，捕捉(zhuō)其边际变化。

　　今年(nián)3月，制造业(yè)各行业景(jǐng)气度出现普(pǔ)遍回暖，多数从去年12月的“量价齐跌”转(zhuǎn)入(rù)“量升价跌”，指(zhǐ)向经济复(fù)苏初期(qī)，供给端(duān)修复(fù)好于需求(qiú)端，行业整体去库进程尚(shàng)未结束。从(cóng)行业景(jǐng)气度(dù)边际(jì)改善情况来看，下游消(xiāo)费制造>；；；中游(yóu)装备制造>；；；上游原(yuán)材料加工，煤炭行业景气度(dù)呈现(xiàn)高位放缓情况。

　　下游消费制造行业(yè)中，与出行、地产后周(zhōu)期相关的(de)行业景气度最高，部分(fēn)行业步入“量价齐升”阶段。今年3月，与居民外出消费(fèi)相关的，酒饮料茶(chá)、纺织(zhī)服装、文教娱乐的(de)量(liàng)价分位数水平均(jūn)处(chù)在高景(jǐng)气度区间，烟(yān)草、家(jiā)具(jù)制造行业也呈现“量价齐升”的特(tè)征；食(shí)品制造景气度有所回落，农副加工行业表现为“量价齐跌”，食品制造行业表现为“量(liàng)升价跌”，二者价格下跌(diē)主要与(yǔ)高库(kù)存水平有关，今年(nián)2月(yuè)，库存同比均处(chù)在2016年以来90％以上分位数(shù)水平(píng)；而(ér)随着(zhe)防疫需求(qiú)的(de)降温，医药(yào)制造(zào)业景气度有所回落，表现为(wèi)“量跌价平”。

　　中游装备制造业行业景气度居中，均表现(xiàn)为“量(liàng)升价跌”。一方(fāng)面与原材(cái)料成本下(xià)跌有关，另一方面，也与年初外需表(biǎo)现好(hǎo)于内(nèi)需，部分(fēn)行(xíng)业仍(réng)在去库进程有关。其中，电气机械、专用设备、运输设备工(gōng)业增加值增速改善幅度最大，受益于国内产(chǎn)业升级(jí)、出口(kǒu)优势带来的(de)韧性驱(qū)动；其次是汽车制造(zào)、金属制品，改善(shàn)幅度最弱(ruò)的(de)是通用设备、电子设(shè)备，与房地(dì)产新开工强(qiáng)度较弱、消费电子(zi)行业周期性(xìng)走弱有关。

　　上游原材(cái)料加工(gōng)行(xíng)业景气度(dù)改善幅度偏弱，由于行业库存水平偏高，多数行业仍受制于(yú)价(jià)格下跌的困扰，表现为“量升价跌”。其中，有色金属行业生(shēng)产(chǎn)端改善幅(fú)度最大，3月(yuè)增加值增速(sù)位于2019年以(yǐ)来70％分位数水平，但(dàn)受(shòu)全球(qiú)大(dà)宗商品下(xià)行周期影(yǐng)响，价格依旧承压；随着年初建(jiàn)寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册筑业施工回暖，相关的(de)黑(hēi)色金属(shǔ)、非金属制品景气度提(tí)升，但(dàn)由于库(kù)存水平(píng)偏高，价格仍处(chù)在下(xià)跌区间(jiān)，拖累整体盈(yíng)利水平；石化链条行业生产水平普遍回(huí)暖，但分(fēn)位数水平(píng)仍(réng)处在(zài)50％以(yǐ)下的景气度偏(piān)低(dī)区间，今(jīn)年由于能源危机缓解(jiě)，产品价格相较去(qù)年(nián)同期也(yě)出(chū)现(xiàn)普(pǔ)遍下跌(diē)。

　　煤炭开采(cǎi)景气度仍处在(zài)高位，但(dàn)出现边际放缓，生产及价格水平(píng)同步回落。这与去年以来行业产(chǎn)能持续扩张有关(guān)，今年2月(yuè)，煤炭开采产成品库存同比处在2016年以来(lái)94％分位数水平。

　　1.3 消费(fèi)回暖(nuǎn)和产业(yè)升级或是推动(dòng)下一(yī)阶(jiē)段经济复(fù)苏的主线

　　一季度，国内经济复苏主要受益(yì)于(yú)疫后复(fù)苏红利(lì)。一方面，消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景恢复后，出行类消费快速复苏，前期积压的购(gòu)房、服务性需求(qiú)得以释放；另一方面，国内复工复产加快(kuài)推(tuī)进，保证(zhèng)供给端的快速恢复，是推动(dòng)年初出口数据好转的重要原因。

　　进入3月，经济(jì)复苏节奏(zòu)有所(suǒ)放缓，指向(xiàng)疫后(hòu)红利释放效果(guǒ)转弱(ruò)，随着未来海外(wài)总需求回落的预期逐步兑现(xiàn)，后续驱(qū)动国内经济增长的线索，大概(gài)率来自于(yú)消(xiāo)费(fèi)回暖和产业(yè)升级两条主(zhǔ)线。

　　一是，随(suí)着居民(mín)收入(rù)提升(shēng)和(hé)消(xiāo)费意愿(yuàn)改善，未(wèi)来消费回暖的(de)确定性(xìng)进一(yī)步增强，交(jiāo)通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮、娱(yú)乐等服务消费(fèi)，以及家电、家具、纺(fǎng)服等可选消费景气(qì)度均(jūn)有(yǒu)望提升。

　　从一季度居民收入和消费数(shù)据看，居民收入增速提升，消费(fèi)倾向开始回升，已经高于2020-2022年，但尚未修(xiū)复至疫情前水平。以(yǐ)2019年(nián)为基(jī)期的复(fù)合增速看，今年一季度，全国居民人均可(kě)支配收入增速(sù)提(tí)升至6.4％，高于去年四季度的5.6％，居民人均消费支出增速提升至5.0％，高于去(qù)年(nián)四季度的3.0％。一季度居民平均(jūn)消费倾向为62.0％，已(yǐ)经(jīng)高于2020-2022年同(tóng)期均值60.9％，但(dàn)距离(lí)2019年同期的65.2％仍(réng)有一定(dìng)差距。未来随着服务业恢复持续(xù)向好，有望带动相关就业岗位(wèi)加快(kuài)恢(huī)复，进一步提振居民消(xiāo)费意愿。

　　从居民(mín)存贷款数据(jù)看(kàn)，居民储蓄意愿有(yǒu)所减弱(ruò)，消费和投资(zī)信(xìn)心正在筑(zhù)底。今年以来，居民(mín)储蓄意(yì)愿(yuàn)有所减弱，“去杠杆”势头缓和。从存款数据看(kàn)，3月居民新增(zēng)存款同比增量降至2051亿(yì)元，低(dī)于1-2月9375亿元(yuán)的同比增量均值，也低于2022年6617亿(yì)元的月均同比增(zēng)量。从贷(dài)款数(shù)据看，3月居民(mín)部门新增净融资同比(bǐ)多增4859亿元，其中，短期信贷同比多增(zēng)2246亿(yì)元，中长期(qī)信(xìn)贷同比多(duō)增2613亿(yì)元(yuán)。居民部门新增净融资连续2个月维持同比扩张，指向居民预期可能正在筑底，“去(qù)杠杆(gān)”势头开始(shǐ)放(fàng)缓。今年第(dì)一(yī)季度城(chéng)镇储户问卷调查(chá)结果显示，倾(qīng)向于“更多(duō)储(chǔ)蓄”的(de)居民(mín)占58.0％，比上(shàng)季(jì)度减少(shǎo)3.8个百分点；倾(qīng)向于“更多消(xiāo)费”和“更多投资(zī)”的居民分别占23.2％和(hé)18.8％，均(jūn)分(fēn)别高于上季度的(de)22.8％、15.5％，同(tóng)样也指(zhǐ)向(xiàng)居(jū)民储蓄意愿降低、消(xiāo)费和投(tóu)资意愿提(tí)升。

　　二(èr)是，产业升级路(lù)径驱动下，汽车和“新三样”产品(pǐn)出口优势增强，以及(jí)相关行业设备投(tóu)资(zī)更新，有望推(tuī)动中游装备制造景气度维持高位。

　　一方面(miàn)，今年一(yī)季度国(guó)内出口数(shù)据回(huí)暖，除与欧美供需(xū)缺口(kǒu)短期走阔、国(guó)内复工(gōng)复产加(jiā)快推进外，也受益于RCEP政(zhèng)策红利(lì)持(chí)续释放，以及(jí)汽车和(hé)“新三样”产品出口优势增强。今(jīn)年在海外总(zǒng)需求(qiú)回落背景下，我(wǒ)国与RCEP国家贸(mào)易往来加(jiā)强、以及新(xīn)能源(yuán)产品(pǐn)优(yōu)势强化，有望维持装备制(zhì)造领域出口韧(rèn)性。

　　另一方面(miàn)，企业盈利下滑(huá)和(hé)库(kù)存高位，对制造业投(tóu)资扩产(chǎn)造成一(yī)定压力。但随着(zhe)下游(yóu)消费(fèi)稳(wěn)步修复、二季度PPI同比(bǐ)触底回升，制造业(yè)企业(yè)盈利有(yǒu)望向上修(xiū)复。目前看，电(diàn)气机械等装备(bèi)制造业去库进程(chéng)已进入下(xià)半场，今年1-2月专用设备、通用(yòng)设备产成品库存增速呈现触(chù)底反弹。随着需求回暖、盈利修复，企(qǐ)业将从(cóng)主动去(qù)库逐步(bù)转向被(bèi)动去库、主动补(bǔ)库，设备(bèi)投资(zī)需求将随之(zhī)提升。

　　二、海外观察

　　2.1金融(róng)与流动性数据：各国国债收益率多数上行

　　美国10年(nián)期国债收益率上行。本周（截至4月(yuè)21日(rì)）美国10年期国债收益率3.57％，较上周(zhōu)末上行(xíng)5BP，其中通胀(zhàng)预期较上周(zhōu)下行(xíng)2BP，实际(jì)收(shōu)益(yì)率1.29％，较(jiào)上周末上升7BP。法国10年(nián)期国债收益率较上周末上行5BP至2.99％，德(dé)国10年期国债收(shōu)益率较上周末上行(xíng)7BP至2.44％，日本10年期国债收益率较上(shàng)周末上(shàng)行2BP至0.48％（截至4月20日），英(yīng)国10年(nián)期国债收益率较上周末上(shàng)行20BP 至(zhì)3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国债收益(yì)率(lǜ)利差(chà)收窄(zhǎi)。本周(zhōu)美国10年(nián)期和2年期国债期(qī)限利差(chà)为-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级(jí)企业(yè)期权调整利(lì)差较上周末持平为(wèi)0.55％，美国高收益债期权调(diào)整利差较上(shàng)周(zhōu)末上行11BP至(zhì)4.54％（截至4月(yuè)20日）。

　　2.2全球市场：全(quán)球(qiú)股市涨跌分(fēn)化，大(dà)宗商品价(jià)格(gé)普跌

　　全球(qiú)股(gǔ)市涨跌分(fēn)化。本周（4月17日至(zhì)4月21日(rì)），欧洲股(gǔ)市(shì)普涨，法国CAC40、英(yīng)国富时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下(xià)跌0.45％。美股(gǔ)全(quán)线下跌(diē)，标普(pǔ)500、道琼斯(sī)工业指数(shù)、纳斯达克指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下(xià)跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股(gǔ)市分化，俄罗斯RTS、新西兰(lán)标普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳(ào)洲标普200、韩国综合(hé)指数、上证指数、恒生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普(pǔ)跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商品价(jià)格普(pǔ)跌。COMEX黄金、COMEX白银(yín)、CBOT小(xiǎo)麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉(yù)米(mǐ)、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央(yāng)行观察：美(měi)欧(ōu)加息步伐或将(jiāng)继(jì)续

　　4月19日(rì)，美联储褐皮(pí)书(shū)公(gōng)布，显示近(jìn)几周美(měi)国(guó)经济增长陷入(rù)停滞，通(tōng)胀和(hé)招聘活动(dòng)放缓，信贷(dài)渠道变窄(zhǎi)。褐(hè)皮书称，最近几周美国总体经济活动几乎没有变(biàn)化，几个辖区指出在不确定性(xìng)增加和(hé)对流动性的担忧加剧之际，银行收紧(jǐn)了贷(dài)款(kuǎn)标准。近(jìn)期美国总(zǒng)体物价水平(píng)温和上(shàng)升，但价格(gé)上涨速(sù)度或有所放缓。

　　美联(lián)储官员表示为应对高通胀，加息步伐或将继续。4月21日，美(měi)联储哈克称，需要进一步收紧政策来应(yīng)对高通胀，加息(xī)结束后(hòu)美联储将(jiāng)需要在一段(duàn)时间内维持利率稳定(dìng)。同(tóng)日美联储梅斯特表示(shì)，预计今年货币政(zhèng)策(cè)将需(xū)要进(jìn)一步进入限制性区(qū)域，终端(duān)利率或将高于5％，具体取决于经济和金融形势的发(fā)展(zhǎn)。

　　欧(ōu)洲央(yāng)行货币政策会议纪要公布(bù)，绝(jué)大(dà)多数委员同意将利率上调50个基点。4月20日(rì)公布的欧(ōu)洲央行会议纪要显(xiǎn)示(shì)，货币政(zhèng)策在降低通胀(zhàng)方面仍有(yǒu)一段(duàn)路要走，一些委员认为整体而(ér)言通胀风险倾向于上行。金融市场(chǎng)紧张(zhāng)局势(shì)被(bèi)视(shì)为经济(jì)和通胀前景重大不确定性的(de)来源。然而除非形势(shì)显(xiǎn)著恶(è)化，否(fǒu)则金(jīn)融市场(chǎng)的紧张(zhāng)局势不太可能从(cóng)根本上改变欧(ōu)洲央行管(guǎn)理(lǐ)委员(yuán)会对(duì)通胀前景的评估。

　　2.4 海外政策：欧洲(zhōu)“芯片法案(àn)”落地；美财长耶伦强(qiáng)调(diào)美(měi)国“国家(jiā)安(ān)全”

　　4月(yuè)18日，欧洲(zhōu)理事会和欧(ōu)洲议会通(tōng)过(guò)了一(yī)项临时政治协(xié)议，就涉及(jí)430亿(yì)欧元补贴的《The EU Chips Act》最终版本达成(chéng)一(yī)致。法案目标是(shì)到2030年，欧盟拟动用(yòng)430亿(yì)欧(ōu)元资(zī)金提振半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)，以(yǐ)将欧盟占全(quán)球(qiú)半导(dǎo)体制造市场的份(fèn)额从(cóng)10％提升至至少20％；大(dà)幅提(tí)升芯片制造(zào)工(gōng)艺，建(jiàn)立欧(ōu)盟的半导(dǎo)体供(gōng)应链，并(bìng)与美国和(hé)亚洲同行竞(jìng)争。

　　4月20日，美国众(zhòng)议院议长(zhǎng)麦卡(kǎ)锡表示(shì)，正在推出一份债务上限(xiàn)相关(guān)立法措施。白(bái)宫需(xū)要开始(shǐ)就(jiù)债务上限进行(xíng)谈判；众议院(yuàn)共和党希望提高债(zhài)务上(shàng)限并削(xuē)减支出；正在推(tuī)出一份债务(wù)上(shàng)限相关立法措施；债务法案(àn)将设(shè)法收回(huí)未使用的防(fáng)疫资金用于(yú)日(rì)常开支；法案将减少(shǎo)对国税(shuì)局的(de)拨款，并结束绿色产业(yè)补贴措施。

　　4月20日，美国财政(zhèng)部长耶伦就中美关系发表讲话，表明美国无意与中(zhōng)国脱钩，但未来仍将强调“国(guó)家安全”。耶伦宣称(chēng)，任(rèn)何与中(zhōng)国脱钩的(de)努力都将(jiāng)是(shì)“灾难性(xìng)的(de)”，美国寻求与中国建立“建设性和公平的经济关系”。但(dàn)“当美国利(lì)益受到威胁时”，美(měi)国将坚定地捍卫国家安全，即使以牺牲中美关系(xì)为(wèi)代价(jià)。在国际关(guān)系(xì)中，耶伦表示(shì)美中(zhōng)两(liǎng)国有(yǒu)必要“坦诚讨论棘手问题(tí)”，比如(rú)帮助面临债务问题的新兴市场(chǎng)和发(fā)展中国家(jiā)等。

　　三、国内观察

　　3.1上(shàng)游：原油(yóu)、铜价环比上(shàng)涨

　　原油价格环(huán)比上涨，环(huán)比由负转正。2023年4月(yuè)以来，WTI原油(yóu)价格环比上(shàng)涨10.06％，环(huán)比由负(fù)转正(zhèng)，由上月(yuè)的-4.54％转(zhuǎn)正为本(běn)月的(de)10.06％，最新月度均价为(wèi)80.75美元/桶。布伦特原(yuán)油价格环(huán)比上涨(zhǎng)7.14％，环比由负转正，由上月(yuè)的-5.18％转正(zhèng)为本月的7.14％，最新月度均价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环(huán)比上涨，铜、铝(lǚ)库存同比下降(jiàng)。2023年4月(yuè)以来，铜价环(huán)比上涨0.86％，环比由负(fù)转正，由上月的(de)-1.33％转正为(wèi)本月的0.86％，库存同比下降51.71％，降幅相对上月扩大44.13个百(bǎi)分点(diǎn)。铝(lǚ)价环(huán)比上(shàng)涨2.25％，环比由负转正，由上月的-5.26％转正(zhèng)为本月(yuè)的2.25％，库存同比下降(jiàng)10.57％，降幅缩窄15.36个百(bǎi)分点。

　　3.2中游(yóu)：水泥价格指数环比上(shàng)升，螺纹钢价格(gé)环比下(xià)跌(diē)，库存同比下降

　　水泥(ní)价格(gé)指(zhǐ)数环比上(shàng)升。4月以来(lái)，全(quán)国水泥(ní)价格指数环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.27％，增幅(fú)缩小0.92个百(bǎi)分点。华北、东(dōng)北、华东、中南、西北以及西南各区价(jià)格(gé)指数环比分(fēn)别为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价(jià)格环(huán)比(bǐ)下跌，库存同比(bǐ)下(xià)降，钢坯库存(cún)同比上涨。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来，螺纹钢价格环比由正转负，环比由上月的(de)0.96％转负(fù)为(wèi)-4.55％。螺纹钢库(kù)存同比下(xià)降15.42％，跌幅相对上月(yuè)缩窄3.26个百(bǎi)分(fēn)点。钢坯库存同比上涨64.88％，增幅(fú)缩小157.85个(gè)百分点。

　　3.3下游(yóu)：商品(pǐn)房成交面积(jī)增幅缩窄，猪价(jià)菜价(jià)下跌，水果价格上(shàng)涨

　　商品房(fáng)成交面积增幅缩窄(zhǎi)。2023年4月以来，商(shāng)品房成交(jiāo)面积(jī)上涨64.71％，增(zēng)幅缩窄12.17个百分点(diǎn)。其中，一线、二线、三线城(chéng)市商品房成交面积同比分别为：97.11％、59.75％以及(jí)36.2％，同比变(biàn)动幅度分别(bié)为(wèi)36.86、-6.71以及-117.7个百分点。

　　土地(dì)成交面(miàn)积跌幅收窄。2023年4月以来，百城土(tǔ)地供应面积(jī)同比增速为5.80％，上月为-12.02％；土地成交面积同比增速(sù)为(wèi)-0.12％，上(shàng)月为-13.41％；土地成交溢价率(lǜ)为5.50％，较上月上(shàng)涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬(shū)菜价格(gé)下跌，水果价格上涨。2023年4月(yuè)以来，猪肉价格环比下跌5.08％至19.54元/公(gōng)斤，跌(diē)幅(fú)相对上月扩大2.6个(gè)百分(fēn)点。蔬菜价(jià)格环比下跌(diē)8.22％至(zhì)4.89元/公斤，跌(diē)幅缩窄0.55个百分点(diǎn)。水果价格环比上涨0.14％至7.89元/公斤，增(zēng)幅(fú)缩(suō)小4.54个百分(fēn)点。

　　乘用车日均零售销量增幅扩(kuò)大。4月以来(lái)，乘用车日(rì)均零售(shòu)销量同比增加17.39％，增幅扩大16.26个百分(fēn)点。批发(fā)销量同比增加(jiā)15.64％，增幅扩大(dà)8.26个百(bǎi)分点。

　　3.4流动性(xìng)：货币市(shì)场利率趋(qū)势分化，国债利率普遍下行

　　货币市(shì)场利率趋势分(fēn)化，国(guó)债利率普(pǔ)遍下行(xíng)。2023年4月以来，R001较上(shàng)月末下行36bp至(zhì)2.29％；R007较上(shàng)月末下行120bp至(zhì)2.51％；DR001较上月末上行46bp至(zhì)2.27％；DR007较上月末下行12bp至2.27％。一(yī)年期国债利率(lǜ)较上月(yuè)末(mò)下行8bp至(zhì)2.19％。十(shí)年期(qī)国债(zhài)利率(lǜ)较上月末(mò)下行2bp至2.83％。一(yī)年期AAA+企业(yè)债利率较上月末下行3bp至2.7％。十年期(qī)AAA+企业债(zhài)利率(lǜ)较上月末(mò)下(xià)行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改委强调提振(zhèn)消费持续(xù)回升(shēng)的动力；国资委(wěi)强(qiáng)调着力发展(zhǎn)战略(lüè)性新兴产业

　　4月19日，国家发展改寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册(gǎi)革委举行4月份新闻发布(bù)会，强调要提振消费持续(xù)回升(shēng)的动力。接下来(lái)将重(zhòng)点做好四方(fāng)面工作：一(yī)是(shì)，研究起草关于恢复和扩大消费(fèi)的政策文件，围绕(rào)大(dà)宗消费、服务消费、农村消费等重点领(lǐng)域；二是，下(xià)大力气稳定(dìng)汽(qì)车消费(fèi)，大(dà)力推动(dòng)新能(néng)源(yuán)汽车下乡；三是，会(huì)同有(yǒu)关方面优化就业、收入分配和消费全链条良性循环促(cù)进机制；四是，研究(jiū)制(zhì)定关于营造放心消费环境的政(zhèng)策文件。

　　4月19日，国资委党委召开(kāi)扩大会议，强调推动国(guó)资央(yāng)企(qǐ)着力发展实体经(jīng)济特别是战(zhàn)略性新兴产业。会议认为，要更好推动国(guó)资央企(qǐ)在中国式现代化新(xīn)征(zhēng)程(chéng)中(zhōng)走在(zài)前列，着力提(tí)升科技自立自强水平，提升自主(zhǔ)创(chuàng)新能力；着力发展实体经(jīng)济特(tè)别(bié)是战(zhàn)略(lüè)性新兴产业(yè)，加快推(tuī)进现代(dài)化产(chǎn)业体系建设(shè)；抓好新一轮(lún)国企改革深化提升行动组织实施，高水平(píng)参与(yǔ)共建(jiàn)“一带一路”。

　　4月20日，工(gōng)信(xìn)部举(jǔ)办发布会介绍一(yī)季(jì)度工业和信息化发展状况，表示下一步将(jiāng)制定实施重点行(xíng)业稳(wěn)增长的(de)工(gōng)作方案。一是营造良好产业发(fā)展环(huán)境(jìng)，落实落细稳(wěn)增长政策(cè)举措，抓实抓(zhuā)细部省(shěng)协作、部(bù)门协同(tóng)；二是推动出口保(bǎo)稳提(tí)质，加大(dà)对制造业外(wài)贸企业(yè)的支持力度(dù)，配合有关(guān)部门落实好稳外贸政(zhèng)策举措；三是促进内需加快恢复，以高质量供(gōng)给促进消费(fèi)；四是持续增强发(fā)展(zhǎn)动(dòng)能，加快战略性新兴产(chǎn)业的创新发展。

　　四、财经日历

　　五、风险提示

　　国内经济恢复力度不及预期(qī)；海外需求超预(yù)期回落(luò)。

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