四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经济复(fù)苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二(èr)十年的数(shù)据看，我国(guó)实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部(bù)首席经(jīng)济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的(de)过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存(cún)款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定(dìng)价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了(le)这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于降低(dī)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息(xī)差(chà)压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业(yè)及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩(zhì)序(xù)作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将(jiāng)降低(dī)银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的(de)信号来(lái)看，是(shì)否意味着货物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不(bù)等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存(cún)款利率(lǜ)下行(xíng)仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济(jì)处(chù)于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的(de)共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按(àn)协(xié)定存款利率单(dān)独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君(jūn)物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖安董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程(chéng)并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及居民(mín)形(xíng)成了(le)一定(dìng)规模的(de)超额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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