金(jīn)融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行(xíng)协蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的(de)原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行(xíng)为主）发(fā)布(bù)公告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本(běn)轮(lún)银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客(kè)观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资(zī)产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可(kě)以(yǐ)促(cù)使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优。

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