公(gōng)募基(jī)金交易结算(suàn)模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的托(tuō)管人结算模式和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该基金由博(bó)道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推(tuī)出也吸引了(le)行业各方目光(guāng)，据业内人士透(tòu)露，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落地的基(jī)金产品(pǐn)之外，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司(sī)也(yě)在(zài)关注研(yán)究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商(shāng)结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金(jīn)25年的历(lì)史长河中，托(tuō)管人结算模式是最早出现也是最(zuì)为(wèi)成熟的(de)基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动(dòng)券(quàn)商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年(nián)持有期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而(ér)目前正在发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证券是(shì)率先有落地(dì)基金产品的券(quàn)商，据(jù)了(le)解，其他券商也在(zài)积极研究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行(xíng)交易申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行(xíng)的(de)托管账户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托(tuō)管银(yín)行(xíng)，在(zài)券商开(kāi)立的(de)资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金(jīn)的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚(gǔn)动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实(shí)现对产(虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴chǎn)品场内交易额度的(de)前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过(guò)经纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保留了原先券商(shāng)交易(yì)结算模式(shì)的交易前端控制、验(yàn)资(zī)验券(quàn)的优点，同时资(zī)金(jīn)结算(suàn)由(yóu)托管行完成，解决(jué)了(le)部分托管行比(bǐ)较(jiào)关注的托(tuō)管(guǎn)资金归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定程度上调动(dòng)了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公募基(jī)金与证(zhèng)券公(gōng)司(sī)结算模式(shì)的选择，更好地满足(zú)各方差异化(huà)的(de)需求，也印(yìn)证了券商(shāng)财富管理转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备(bèi)选可以有助(zhù)于(yú)降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公募基(jī)金(jīn)、券(quàn)商渠(qú)道、基(jī)金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来(lái)的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一(yī)步(bù)促进(jìn)，金融(róng)机构为广(guǎng)大投资人提供更多(duō)的交易(yì)工具选择(zé)。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了现行客户(hù)交(jiāo)易(yì)结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模(mó)式的创新(xīn)点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)对(duì)产品场内交易进行前(qián)端验资验券(quàn)；三是日终资金(jīn)对账：实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新(xīn)的交易(yì)结算模(mó)式(shì)，投资者对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式还是比较陌(mò)生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金(jīn)站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申购赎(shú)回(huí)都通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商完(wán)成(chéng)，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前(qián)端验(yàn)资(zī)验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银行结算模式，有(yǒu)两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强了交易前(qián)端验资验券功能(néng)，优化交易(yì)监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道商业模式(shì)的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有利(lì)于券商代买市占率的提升(shēng)。博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了(le)自己的(de)看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升；二是(shì)，简化了开(kāi)户(hù)环节，免(miǎn)去(qù)了三方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人(rén)士(shì)认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算模(mó)式体现出了？定(dìng)优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需(xū)银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化(huà)了开户(hù)环节，免去了三？存管(guǎn)登记确(què)认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的主要优(yōu)势归(guī)结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不(bù)是集中于原来(lái)的证(zhèng)券公司资金账户，仍(réng)然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行(xíng)和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银证(zhèng)转账时(shí)间(jiān)范围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一(yī)定(dìng)量(liàng)减少了证(zhèng)券资金账户开(kāi)户与银(yín)证(zhèng)关联挂(guà)钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确(què)各(gè)方职责所在，以(yǐ)及完(wán)善(shàn)业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易(yì)交收分离，证券(quàn)公(gōng)司前端验(yàn)资验券可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的(de)几点不(bù)足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模(mó)式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳最(zuì)低结算备付金(jīn)与保证机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托(tuō)管人与券(quàn)商(shāng)三方需每日确立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配比例。取决于(yú)投资(zī)组合交易特(tè)征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金(jīn)公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式的(de)关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司(sī)内部对这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的(de)障碍并不大。”一家基(jī)金公司人(rén)士表示，这类业务具备(bèi)一(yī)定吸引力(lì)，相比较托管行(xíng)结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式(shì)可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售(shòu)力度(dù)，同(tóng)时在此类(lèi)模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业(yè)务(wù)部副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明(míng)。但是(shì)，对(duì)于固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的(de)限制(zhì)仍(réng)有待解(jiě)决，成为(wèi)主流结算模式仍不具(jù)备条件。展望(wàng)未来(lái)，预(yù)计(jì)相(xiāng)关金融机构对该模式会保持(chí)高度关注(zhù)，会(huì)成(chéng)为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基(jī)金相关人士(shì)更有信心，认为这是一个基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)均有比较优势；对托管人而(ér)言，产(chǎn)品资金全额(é)留存在托管账户(hù)，无(wú)需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务(wù)机构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，也涉(shè)及(jí)不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托管行(xíng)和券商。博(bó)道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商结算模式下的(de)场内(nèi)交易前端验资(zī)验券(quàn)相关流(liú)程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉(shè)及(jí)一些小改动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行的系统(tǒng)改动较大(dà)，如在(zài)系统直连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场(chǎng)外(wài)清算等多个环节需要(yào)进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商(shāng)对此也抱(bào)有积极(jí)态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模式发(fā)生了重(zhòng)要变化，从单一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用券(quàn)商的交易(yì)席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为(wèi)特殊(shū)结(jié)算参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今(jīn)已历(lì)时5年有余。随着(zhe)运作(zuò)机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展，券结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立(lì)基金(jīn)采用了(le)券(quàn)结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金(jīn)结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表(biǎo)示(shì)，券商结(jié)算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每种结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)可(kě)以根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度(dù)的(de)调(diào)动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商财富管理业务高速(sù)发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结(jié)模式(shì)将(jiāng)有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据(jù)一位业内人士(shì)表示，现阶段(duàn)券商结(jié)算模(mó)式在中(zhōng)小基金(jīn)公(gōng)司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相对来(lái)说获得银行渠道的(de)营(yíng)销支(zhī)持(chí)难度较大，券结模式能(néng)有效推(tuī)动券商和基金(jīn)公司(sī)的合作关系，有(yǒu)助于(yú)中(zhōng)小基金(jīn)新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示(shì)，券结模式保有量会更稳(wěn)定(dì虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴ng)一些，对(duì)于(yú)托管行(xíng)有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示(shì)，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场环(huán)境及需(xū)求的匹配(pèi)度、业(yè)绩表现与客(kè)户体验的舒适度(dù)、销售(shòu)服务与渠道陪伴的(de)契合(hé)度”。券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，将基金公(gōng)司(sī)、基(jī)金产(chǎn)品与券商渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)利(lì)益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回(huí)归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式”的服(fú)务(wù)本质，”持续提(tí)供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的基金公司(sī)和证券公司(sī)会受益于(yú)这一发展变化。

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