4月中国(guó)宏(hóng)观数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数(shù)效(xiào)应提振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数(shù)提振(zhèn)，预计当月总投资同(tóng)比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造(zào)业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义(yì)出(chū)口(kǒu)增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录得880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数(shù)或(huò)有所下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持(chí)较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但(dàn)低基数(shù)效(xiào)应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产同比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总体持稳：焦化(huà)开工率环比上行(xíng)3个百分点、高炉开(kāi)工率环比回(huí)升2个(gè)百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指(zhǐ)数较3月(yuè)均值(zhí)环比下行7％，较21年同(tóng)期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐(tǔ)指数(shù)环比走弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅(fú)从(cóng)3月(yuè)的(de)27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工业生产(chǎn)景(jǐng)气度环比有所下行，但受去年同期低(dī)基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电(diàn)子等(děng)受(shòu)疫情影响较大(dà)的工业生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同(tóng)比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低(dī)基数影响。4月居(jū)民出行及(jí)消(xiāo)费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售(shòu)销(xiāo)量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月(yuè)全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居民此前受抑制的(de)旅游需求(qiú)得到集(jí)中释放，国内旅游出行(xíng)人数及总(zǒng)收入均超(chāo)过2021及2019年水平，人(rén)均(jūn)旅游消(xiāo)费恢复至(zhì)2019年的(de)85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民(mín)消费倾向尚未(wèi)修复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快(kuài)评(píng)：五一假期消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业(yè)投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅略(lüè)有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显示(shì)4月以(yǐ)来地产需求较(jiào)3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有所(suǒ)放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城市销(xiāo)售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售(shòu)面(miàn)积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方面(miàn)，4月百城土地成交面积较2022年(nián)同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期(qī)下行(xíng)24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思及在手资金情况能否回(huí)暖，地产(chǎn)新开工(gōng)能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能否再度上行。基(jī)建(jiàn)端，4月地方(fāng)新增专项债净发(fā)行(xíng)3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但(dàn)仍(réng)高于2022年(nián)同期的1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑低基数(shù)下(xià)基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去(qù)年高基数(shù)及(jí)海外(wài)经济动(dòng)能减弱(ruò)拖(tuō)累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。内(nèi)需环(huán)比(bǐ)回(huí)落拖累食(shí)品(pǐn)价格下行(xíng)：4月农产品批发价格(gé)200指数较(jiào)3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰(shì)类持平，箱(xiāng)包/鞋类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动(dòng)能继续减弱(ruò)且内需(xū)仍待恢复，工(gōng)业品(pǐn)价格(gé)同比继(jì)续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原(yuán)油价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价(jià)格总指数环(huán)比上(shàng)行0.4％，但(dàn)矿产及金(jīn)属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计(jì)4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或(huò)有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及外贸需(xū)求回(huí)暖可能(néng)支(zhī)撑出(chū)口增速维(wéi)持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度(dù)指(zhǐ)数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落(luò)2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月(yuè)出(chū)口额增(zēng)长有望(wàng)保持(chí)高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或(huò)保持较(jiào)高增长》）。此外，我国(guó)和亚(yà)太、非洲、甚至拉(lā)美(měi)的一体(tǐ)化产业链、需求链(liàn)的格局不断优化，出口增长韧(rèn)性(xìng)可能(néng)超(chāo)预期(qī)（参见《中国(guó)出(chū)口产(chǎn)业(yè)链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元(yuán)，一方面(miàn)，企业(yè)中长期(qī)贷款延(yán)续(xù)年初至(zhì)今(jīn)的较强势头、购房需求回升背景下(xià)房贷/居民贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)望继续企稳回升，政策(cè)性银行金融工具继(jì)续带动基建投资和企业中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信贷(dài)周期或继续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速(sù)或上(shàng)行至(zhì)10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债融(róng)资较去年同期(qī)略有(yǒu)走(zǒu)弱(ruò)。财(cái)政方面，去年(nián)留抵退(tuì)税低(dī)基数下，财(cái)政收入(rù)增长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民(mín)生和基(jī)建相关支(zhī)出有望保持较(jiào)快(kuài)增长(zhǎng)——预(yù)计政策性银(yín)行金融工(gōng)具仍是近期准财政(zhèng)的(de)主要(yào)发力渠道(dào)。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不(bù)及预期、稳地产政(zhèng)策(cè)不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文(wén)摘(zhāi)自2023年5月5日(rì)发表的《增(zēng)长(zhǎng)动能环比(bǐ)走弱、低(dī)基数效应凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思