申万(wàn)一级的半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级子行业(yè)，其中市值权重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术(shù)壁(bì)垒(lěi)、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有(yǒu)影响力的(de)科(kē)技板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业(yè)前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同(tóng)时(shí)，多(duō)数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临(lín)短期(qī)库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高(gāo)，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入(rù)居前5的(de)企业

　　1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位der="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181545609.png">

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下(xià)营(yíng)收(shōu)快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营风险分析时(shí)，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味(wèi)产(chǎn)品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存(cún)风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材(cái)料(liào)价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分(fēn)芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)企业(yè)达(dá)到27家，其中(zhōng)富(fù)满微(wēi)2022年(nián)毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了(le)与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业(yè)最(zuì)高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势的(de)背(bèi)景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比又有研(yán)发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众多(duō)行业(yè)领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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