私(sī)募基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称(chēng)中基协）就起草的(de)《私(sī)募证券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施(shī)登记备案(àn)以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基金行(xíng)业(yè)发展迅速(sù)，规模不(bù)断(duàn)增(zēng)加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗投资基(jī)金交易(yì)策略逐步(bù)多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖(gài)股票(piào)、基金、债券和(hé)场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重(zhòng)要的(de)机构(gòu)投资者之一。中基(jī)协(xié)结(jié)合私募证券投资基(jī)金(jīn)行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意(yì)见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金募集(jí)、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节(jié)提出(chū)了规范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在(zài)募集及存(cún)续(xù)门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布了修订后(hòu)的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明(míng)确(què)约定，除市场波(bō)动导致净(jìng)值变化(huà)外，连续(xù)60个交易日(rì)出现(xiàn)基金(jīn)资(zī)产净(jìng)值低于(yú)1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的私(sī)募生(shēng)存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得(dé)高(gāo)于每(měi)月一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投(tóu)资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的(de)份(fèn)额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在(zài)组(zǔ)合投资要(yào)求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人(rén)提升专(zhuān)业(yè)投(tóu)资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投(tóu)资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部(bù)私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集(jí)基金(jīn)等中国证监会、协会认(rèn)可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要求私(sī)募证券投资基(jī)金架(jià)构(gòu)应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资于其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者金(jīn)融(róng)机构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投(tóu)资的私募(mù)证(zhèng)券投资基金或(huò)者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再投资除(chú)公开(kāi)募集基(jī)金(jīn)以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上(shàng)，明确私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异(yì)化为股票、债券(quàn)等(děng)场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要求私募(mù)证券投资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范利(lì)益输送(sòng)。对量化私募证券投资基(jī)金在(zài)交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部(bù)管理、资料(liào)保存(cún)、产品命(mìng)名(míng)等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私(sī)募证券(quàn)投资基金投资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人和(hé)私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模(mó)以上(shàng)私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗)定期(qī)开(kāi)展(zhǎn)压力测试(shì)、建(jiàn)立(lì)风险(xiǎn)准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际(jì)控制人(rén)控制的私募基(jī)金管理人在最近一(yī)年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上的(de)，应当持续建(jiàn)立(lì)健全流动性风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急(jí)处置、关(guān)于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当(dāng)结合市(shì)场状况(kuàng)和(hé)自身管理(lǐ)能力(lì)制定并(bìng)持续(xù)更新流动性风险应急预(yù)案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当(dāng)对投资(zī)者资(zī)金来(lái)源的合(hé)规性进行审(shěn)查(chá)，不得由投资(zī)者或(huò)其指定第三方下达(dá)投(tóu)资指(zhǐ)令(lìng)或者自行(xíng)负责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他私(sī)募基(jī)金提供(gōng)规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监管的实(shí)际标准在向金融(róng)机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执(zhí)行后会(huì)快速抹平私募(mù)基金(jīn)相对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及(jí)管理(lǐ)人的(de)整体运营和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更有利(lì)于行业的健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案(àn)的(de)私募证券(quàn)投资基金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存(cún)量(liàng)基金针(zhēn)对(duì)不(bù)同情况(kuàng)提出差(chà)异化整(zhěng)改(gǎi)要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求(qiú)的存(cún)量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品交易等(děng)投资(zī)要求的(de)，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发(fā)生基(jī)金合(hé)同变更(gèng)的，变更后内容(róng)应当符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发生变化的(de)，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期(qī)，以促进目前(qián)存量(liàng)永续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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