2022年是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏(fú)设备(bèi)行业备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业(yè)内上中下(xià)游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的(de)硅(guī)料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器(qì)、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期(qī)增加，结(jié)合(hé)对企业(yè)经(jīng)营(yíng)数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的(de)上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下(xià)游企(qǐ)业(yè)来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在(zài)去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电(diàn)池(chí)处于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的(de)结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第(dì)2低(dī)，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于(yú)供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读)升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下游领域(yù)的(de)光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下(xià)半年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大(dà)全能(néng)源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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