5月23日(rì)，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块(kuài)有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药(yào)、器(qì)械企业(yè)的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太(tài)多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国内的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增长速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是非老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平(píng)衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的(de)基(jī)本(běn)医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出(chū)，在接下来(lái)的(de)工作(zuò)中，将继(jì)续(xù)推进临床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗(老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗liáo)器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会(huì)得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的(de)研(yán)发能力。

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