2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续加息，但(dàn)是美股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月(yuè)31日(rì)-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面(miàn)，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香(xiāng)港市(shì)场方(fāng)面：恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数(shù)上涨0.57％；恒生(shēng)科技指(zhǐ)数(shù)下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内(nèi)地方面，沪(hù)深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金(jīn)方面，来自香港投资基金公(gōng)会(huì)的数据显示，截至4月29日，于中国(guó)香港注(zhù)册(cè)的(de)基金中，中(zhōng)国股票(piào)基(jī)金（投向(xiàng)中国(guó)市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来，中国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同(tóng)期，欧洲(zhōu)地区（不含(hán)英国）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金(jīn)净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香(xiāng)港投(tóu)资基金公会网站

　　经过前(qián)四个月跌宕起伏， 全球市场接(jiē)下来(lái)如何演绎？

　　日前，以(yǐ)下五大机构(gòu)代表接受本报采访解析他(tā)们(men)对(duì)于市场动(dòng)态的看法，以帮助投资(zī)者把(bǎ)脉今(jīn)年(nián)剩余时间(jiān)投资。他们是(shì)：

　　摩根资产管(guǎn)理(lǐ)常务董事、亚太区(qū)首席市场(chǎng)策略师许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)亚太区投资总监及宏观经济主(zhǔ)管胡一(yī)帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基金(jīn)经理卢里

　　上述机构(gòu)人士认(rèn)为，2023年(nián)剩余时(shí)间美(měi)国陷入衰退几率较大。中国(guó)经济复苏步入(rù)轨道，若后续房(fáng)地(dì)产等(děng)持续发力，中国(guó)经济持(chí)续快速复苏可期(qī)。随着美元走弱，后续人(rén)民币等其(qí)它非美货币可能会(huì)获(huò)得支撑(chēng)。 谈及近期(qī)“火”出圈(quān)的人工智能，机构人士认为人(rén)工智能将为各个(gè)行业带(dài)来巨(jù)变，其(qí)中硬件(jiàn)类公司(sī)可能(néng)获得较为确(què)定的机会(huì)。

　　如何(hé)看待(dài)今年剩余时间(jiān)全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目前(qián)，美(měi)国银行(xíng)要(yào)么主动收(shōu)紧信贷(dài)条件，要么因为存款外流，被动收紧(jǐn)信贷。这(zhè)样一(yī)来，企(qǐ)业、家庭部门能获得(dé)的贷款增长放缓。虽然(rán)个人(rén)消费相对稳定，但是到了(le)下半年(nián)美国经济衰(shuāi)退的风险(xiǎn)较为显著(zhù)。

　　美国(guó)之(zhī)外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现稳定增(zēng)长(zhǎng)，但不(bù)是快速(sù)增(zēng)长。日本(běn)方面(miàn)内需跟服务业获诸多因素支持(chí)。亚洲地区中国，日本过去(qù)几(jǐ)年(nián)受到疫(yì)情影响(xiǎng)，2023年中、日从(cóng)疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资产管理(lǐ)看来(lái)，日本的经济表现不(bù)会太差，对(duì)中国持更(gèng)加乐观态度。中国经济复苏在全(quán)球起着引(yǐn)领作用(yòng)。但是，如果要中国经济复(fù)苏(sū)更(gèng)稳(wěn)固(gù)，更(gèng)全(quán)面(miàn)，还需要企业(yè)投资、房地产(chǎn)发力。

　　南(nán)方(fāng)东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年(nián)的复(fù)苏抱有较高的期望(wàng)，尤(yóu)其是在第一季度(dù)超出预(yù)期的情(qíng)况下，市场普遍(biàn)认为今年会实现5.5％以上的增长。但是对(duì)于欧美经济的(de)预(yù)期则有(yǒu)所保留。我(wǒ)们认为中国仍在复苏(sū)的道路上。如果下半(bàn)年财政和(hé)地产方面有所表现(xiàn)，将会加快(kuài)复(fù)苏进程。目前来看，经济复苏的压力主要来自外需减弱和内需恢(huī)复尚需时间，市场流(liú)动性和信贷宽松程(chéng)度没有实质性压力。

　　在现(xiàn)有通(tōng)胀环境下，高利率几乎(hū)是美国和欧洲(zhōu)的唯一选择，但是高利率环境对经济(jì)的(de)压制作用会降(jiàng)低欧美经济的预(yù)期(qī)。日本目(mù)前处于一个(gè)极(jí)端宽松货币政(zhèng)策(cè)拐点，但是目前新(xīn)任日本央行行长表(biǎo)现(xiàn)出(chū)会维持(chí)货币政策不变的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中(zhōng)国方面，我们(men)认为(wèi)GDP将(jiāng)从(cóng)去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元区(qū)的GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们(men)对日本(běn)GDP增长的预期则是(shì)从去年的1.0％升(shēng)至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美(měi)国(guó)商(shāng)品通胀压力已见(jiàn)顶，服务业通胀具韧性，但中期(qī)就(jiù)业料(liào)将持(chí)续修复(fù)，核心(xīn)通胀中枢(shū)震(zhèn)荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地(dì)产(chǎn)等多重约(yuē)束(shù)因素缓和、以及周期性因素作用下(xià)，经(jīng)济本身就(jiù)有趋势性的(de)内生(shēng)修复动力，并(bìng)赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么不需要太强的(de)政策刺激，从趋(qū)势上看无论经(jīng)济增长还(hái)是企业盈利的(de)修复，目前都处在一个(gè)中周期修复趋势的(de)开(kāi)端，远没有到讨(tǎo)论修复是否结(jié)束、以(yǐ)及修复力度(dù)最大的(de)阶段已经过去等问题。欧(ōu)洲(zhōu)：受(shòu)益于能源(yuán)价格显著回落及冬(dōng)季天气较预期温和等，欧洲经济已避开冬(dōng)季(jì)陷入严重衰退的最坏(huài)情况。日本：政策方面(miàn)，日银新总裁植田和(hé)男维持(chí)宽松的政策(cè)立(lì)场，短期调(diào)整货币政(zhèng)策(cè)区(qū)间可能性(xìng)不高(gāo)，但2023年内仍(réng)有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未来(lái)一(yī)年美国有(yǒu)80％的概率进入衰退(tuì)。美国银行业的风(fēng)波(bō)提升了衰退概率，劳(láo)工(gōng)市场有(yǒu)潜在降温的可能。随着劳工参与率的提高，以及(jí)新增就(jiù)业(yè)的下降，未(wèi)来(lái)失业(yè)率有抬升的可能(néng)，这将会是导致美国经济名义上进(jìn)入衰(shuāi)退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济表(biǎo)现(xiàn)好于预期(qī)。欧元(yuán)区未来(lái)12个(gè)月出现衰退的机会为60％。该(gāi)地区面(miàn)临的通(tōng)胀问题比美(měi)国更(gèng)为持久。因此，我们预计(jì)欧洲央行(xíng)将再次加息50个基(jī)点，将存款(kuǎn)利率(lǜ)提高(gāo)至(zhì)3.5％，并在(zài)今(jīn)年余下时(shí)间(jiān)保持这一水平。中国(guó)经济(jì)的强势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启(qǐ)明(míng)星”，3月宏观数据(jù)进(jìn)一步好转，增强(qiáng)了投资者对(duì)于国内经济增长复(fù)苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如(rú)何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储(chǔ)已经最后一次加息(xī)了。虽然(rán)说(shuō)通胀还没有回到美(měi)联储(chǔ)的政策目(mù)标(biāo)。但是3月份开始，银行出现(xiàn)问题，这都(dōu)是高利率环境带(dài)来冷却经济的副作用。在(zài)整体通胀数据逐步往(wǎng)下走(zǒu)的环境之下，企(qǐ)业信心也开始是(shì)越走越弱。美联储今年加息或许(xǔ)已经结(jié)束。

　　美联(lián)储可能要到了(le)明(míng)年上半年才会认(rèn)真(zhēn)的去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落(luò)的速度(dù)不够快，而且(qiě)美联(lián)储主席(xí)鲍威尔在(zài)过去的半年12个月多次提到，他宁(níng)愿经济(jì)出现一个温和(hé)的经济(jì)衰退(tuì)。可见，他对于降低通(tōng)胀的(de)决(jué)心还是非常明显的(de)，就(jiù)是他宁愿(yuàn)牺(xī)牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银行业问题(tí)，市场对美联储加息的预期发生了较大波动。目前(qián)市场预计，5月份的(de)加息会是最后一次，然后(hòu)在第四季(jì)度开始逐步调整利率水(shuǐ)平，以实现利率的正常化(huà)（即降息(xī)）。对资本市(shì)场(chǎng)来(lái)说，这是个(gè)好消息，因为(wèi)高利率环境导致(zhì)美元流(liú)动性下降和(hé)投资(zī)成本(běn)急剧(jù)上升，这已经在(zài)全球资本市场上反映出来(lái)了。不论(lùn)是美国的银行业还是高收益债券领域，都出(chū)现了(le)流动性(xìng)和(hé)短(duǎn)期成本(běn)上升带(dài)来的(de)冲击。

　　胡一帆(fān):我们认为美联储最近一(yī)次(cì)加(jiā)息后，进入观(guān)望态(tài)势。现在市场普遍预期从今年三季度开始，美国将进入一个(gè)技术性(xìng)衰退，可能在年(nián)底会有一次(cì)减息。但是美(měi)联储现(xiàn)在(zài)论调(diào)还是比较的鹰(yīng)派，至少从(cóng)美联储官员(yuán)的(de)点阵(zhèn)图(tú)看(kàn)，大部分(fēn)美联储官员都认为(wèi)在2024年前(qián)不(bù)会减(jiǎn)息，与市场预期有一定的差距。当然，我(wǒ)们要动态地看问题，应根(gēn)据未来(lái)几个月美国经济(jì)的实(shí)际情况(kuàng)去做(zuò)出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息后进入(rù)了(le)观察期。短期，联储将在控通胀及防范金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)之(zhī)间争取平衡。后(hòu)续如果美国金(jīn)融(róng)体(tǐ)系风险继续累积(jī)并形成(chéng)进(jìn)一(yī)步(bù)的风险(xiǎn)事件(jiàn)，可(kě)能会推动联储更(gèng)早转向。美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退终局(jú)确定性较高，在此情景下，长久(jiǔ)期的利率债(zhài)、高评级信用债会在大类资产中取(qǔ)得相对较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目(mù)前来看，美联储可能(néng)在下半年(nián)降(jiàng)息50个基(jī)点。虽然(rán)美联储(chǔ)结束加息周期及随后的宽(kuān)松政策可能利(lì)好股(gǔ)市，但是这仅在没有(yǒu)衰退接踵而(ér)至时成立。多数情况下，只有(yǒu)经济状(zhuàng)况触底(dǐ)才会(huì)构成股市反弹的充(chōng)分(fēn)条件。与(yǔ)股票不同，政府(fǔ)债(zhài)收益(yì)率的表现(xiàn)在(zài)美联储加息(xī)接近尾声时通常更容易预测。一直(zhí)以来，10年期政府债收益率的高位几(jǐ)乎总是在(zài)最后(hòu)一次加息前(qián)后出(chū)现，然后在接(jiē)下(xià)来的(de)12个月(yuè)平均下跌(diē)70个基点(diǎn)，原(yuán)因(yīn)是增长放缓及通胀下降压低了(le)收益率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一(yī)季度，A股(gǔ) AI相关的(de)企(qǐ)业已经(jīng)录得一定的(de)上(shàng)涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时候，做工具的(de)大概率能赚(zhuàn)钱(qián)。工具率先获(huò)得利(lì)好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次(cì)，AI会给现(xiàn)有的公(gōng)司带来哪些变化(huà)，这是我们需要思考的(de)问题(tí)。例(lì)如广告公司，AI是否(fǒu)可以进一步提升(shēng)它的投放精准度。不过，考虑(lǜ)到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是(shì)比较(jiào)高(gāo)的。第三，中国(guó)有庞大的市场，政府积极的(de)在推(tuī)动数字(zì)化的(de)进(jìn)程，我(wǒ)们认为中(zhōng)国有非常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环节和推理环(huán)节(jié)都需要(yào)消耗大量的算力(lì)，涉及到的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯(xīn)片、存储芯片(piàn)构成(chéng)的服务器，以及配套的交换(huàn)机、光模块；自去年(nián)年(nián)底以来，产(chǎn)业链已(yǐ)经陆(lù)续(xù)收到了上述硬件产品环节的订(dìng)单上(shàng)修(xiū)。

　　大模型主要涉及两类产品(pǐn)，一类(lèi)是公有云上部署的(de)大模(mó)型(xíng)，包(bāo)括(kuò)模(mó)型的API接口调(diào)用、模型(xíng)的分(fēn)布(bù)式计算部署、数据库等中间件，主要面(miàn)向to-C类的终(zhōng)端场景，主要基于生成的字(zì)段数(shù)（token）来(lái)收费；另一类是部署到私有云上(shàng)的大(dà)模型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景，主要根据部署成本来收(shōu)费；应用场景落地(dì)较为多元，在搜索、文档处(chù)理、文(wén)学艺术(shù)创作、金融、电(diàn)商、企业内部管理都(dōu)有非常多可(kě)以探(tàn)索落地的案例，在未来2-5年将(jiāng)会(huì)呈(chéng)现出(chū)百花齐放的格(gé)局，投资机会主要来(lái)源于(yú)下游潜在的目标用(yòng)户群(qún)体规模较大、用户的付费意愿强或(huò)者用户的使用时长较(jiào)长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业。与此同时，我们看(kàn)到，中国高度重视(shì)数字经济，尤(yóu)其是大数据、硬科技和软科(kē)技的发展(zhǎn)，今年成(chéng)立(lì)了国家数据局，国务院(yuàn)重(zhòng)组科技部，三(sān)大运营(yíng)商都加大了在数(shù)据(jù)方(fāng)面的(de)投入，中国的云(yún)企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我(wǒ)们尤(yóu)其看好(hǎo)亚洲半导(dǎo)体的(de)发展(zhǎn)。该板(bǎn)块(kuài)目(mù)前估值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，随着去(qù)库存的稳步推进，半导体(tǐ)板块在今(jīn)后的6-10个月(yuè)会有所改善。拥有众多半导体企业的韩国(guó)市(shì)场则(zé)将是(shì)亚洲上升空间最(zuì)大的市场。

　　此外(wài)，A股的精选科(kē)技主题也将有不俗表现，因(yīn)为(wèi)很(hěn)多(duō)中国的科(kē)技(jì)企业在后疫情时代，会更关注利(lì)润和(hé)现金流，从而(ér)产(chǎn)生一些可以跑赢大盘(pán)的(de)机(jī)会(huì)。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是机器学习与深度学习模型）的发展(zhǎn)将带来以下方面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练(liàn)与推理需(xū)要大量的算力，这将带动AI专(zhuān)用芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型需要庞(páng)大(dà)的数据(jù)集和计算资源(yuán)进行(xíng)训练(liàn)，这将推动公共云服务商的发展。数据服(fú)务(wù)，AI模型需要海量数据进(jìn)行训(xùn)练(liàn)，数(shù)据采集、清洗和(hé)标注服务(wù)将大有可(kě)为。AI软件与服(fú)务，在各行业(yè)内，AI模型(xíng)将被广泛应(yīng)用(yòng)，企(qǐ)业将大举(jǔ)采购各类AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务，如(rú)机器(qì)视觉(jué)、自然(rán)语(yǔ)言处理、机(jī)器人等以满足自动化(huà)的(de)需求。

　　埃隆(lóng)·马斯(sī)克（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人工(gōng)智能专家及业(yè)界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一帆(fān)：在一定程度(dù)上(shàng)增加公众对AI技术研发的知情(qíng)权以(yǐ)及行业自律是有(yǒu)其必要性的。一(yī)方(fāng)面，知名人(rén)士的呼吁(xū)显示出行(xíng)业内对人工智(zhì)能安(ān)全与可控性的高度(dù)重视，这有(yǒu)助于提高公众对此的认识，同时促(cù)进(jìn)相关法规与标准(zhǔn)的(de)出台。暂停开(kāi)发更(gèng)强大的(de)模型有助(zhù)于行(xíng)业理(lǐ)解现有(yǒu)模型的风险与影响，为下一代模型(xíng)的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强大，需(xū)要一定时间观(guān)察其(qí)对社会产(chǎn)生的影响。但另一方面，依靠公众人(rén)士发(fā)起的自律性暂停可能难以有效执行。人工智能行业内竞争激烈(liè)，暂(zàn)停(tíng)进(jìn)一步研究(jiū)难以(yǐ)形(xíng)成广(guǎng)泛(fàn)共识，领先(xiān)机构(gòu)会继续推进研究旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开(kāi)发(fā)更(gèng)强(qiáng)大的生成式AI 模型，并非技术发展方向出(chū)现了(le)偏差(chà)，而更(gèng)多是(shì)出于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在(zài)使用(yòng)过(guò)程中产(chǎn)生(shēng)的法律规制风险(xiǎn)以及科技伦理挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么部署(shǔ)在公有云上(shàng)面，用户交(jiāo)互(hù)过程(chéng)中的数据可能(néng)涉及(jí)到用户隐私和企业机(jī)密(mì)，因此现在越来越(yuè)多(duō)的企业客(kè)户开始转向规(guī)划私(sī)有(yǒu)部署大模型。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，不法分子(zi)也更有机会(huì)借助(zhù)生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性(xìng)产品的效(xiào)率等(děng)。

　　目(mù)前，中国监(jiān)管层在立(lì)法进度上领先于(yú)海(hǎi)外(wài)，2023年4月11日，国家互联网信息办公(gōng)室正式(shì)发布《生成式人工智能服务管理(lǐ)办法(fǎ)（征求意(yì)见稿）》，提出生成式人(rén)工(gōng)智能服务提供者应(yīng)该承担信息安全主体(tǐ)责任，做(zuò)好个人(rén)信息保(bǎo)护、未成年人(rén)保护、内容(róng)安全管理等工(gōng)作(zuò)，我(wǒ)们相信在(zài)生(shēng)成式人(rén)工智能(néng)领域的监管会日(rì)益完善。

　　今年剩余(yú)时间投资(zī)策(cè)略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个(gè)月(yuè)，全球市(shì)场资产类别方面，固定收益或者债(zhài)券为优先，低配股票。如果(guǒ)美国经济(jì)进入下半年，经济增长(zhǎng)速度持续放缓，衰退风(fēng)险增强，那么目前美国股票的估值相(xiāng)对于(yú)企业盈利的(de)预期是相对乐观了。

　　如果今年(nián)经济开始放缓，即便美(měi)联储不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的美国(guó)国债，它的利率(lǜ)还是要往下走，利(lì)率往下走代表这(zhè)些债券的价格往上(shàng)升(shēng)。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产(chǎn)管理目前是偏(piān)向中国及(jí)广泛意义(yì)上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还(hái)是(shì)跑赢沪(hù)深300，但是(shì)经验告(gào)诉我们，如果(guǒ)中国(guó)的企业(yè)盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标(biāo)普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资(zī)产(chǎn)管理比较(jiào)青睐欧美的政府债券，再加上一些(xiē)投(tóu)资等(děng)级的企业(yè)债。不看(kàn)好高(gāo)收益债的原因(yīn)在于：当经济表现(xiàn)越来越差的时候，一些信(xìn)贷评级比较低的企业债，它(tā)的信用差会拉宽(kuān)，相应债(zhài)券价格承压。货币方面：看跌美(měi)元。同时(shí)，若(ruò)美元(yuán)贬值，大(dà)部(bù)分的亚(yà)洲(zhōu)货币都会(huì)得到(dào)支(zhī)持(chí)。商品：对能源跟工业金属持(chí)相(xiāng)对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节(jié)点(diǎn)看，大类(lèi)资产相对配(pèi)置上，我们认为股票优(yōu)于债券，优于(yú)商品。年末(mò)有降息预期的条件下(xià)，股票估(gū)值压力会(huì)减(jiǎn)小。商品(pǐn)受(shòu)全球(qiú)总需求下降和中国复苏(sū)缓慢的(de)影响(xiǎng)，下半年反转的(de)机(jī)会不大。

　　股票市场上(shàng)，考虑年初至今(jīn)的表现(xiàn)，之(zhī)后可能会(huì)出现中国优于欧美股市的情况。尤其是香港市(shì)场，在公司业(yè)绩普遍平稳(wěn)转好的基本面(miàn)条件下，受其他因素影响的估值因(yīn)素(sù)带来的下跌(diē)调整幅度比(bǐ)较大。换句(jù)话(huà)说，目前(qián)的港股(gǔ)表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资(zī)产配置角度看，我们认为(wèi)美国(guó)的盈利增长及(jí)通胀(zhàng)前景仍存(cún)在较大的不确(què)定性(xìng)。如果通胀下(xià)降，股票表现会(huì)较出(chū)色，债(zhài)券也会受(shòu)益。如果经济(jì)出现(xiàn)严重衰(shuāi)退，债券表(biǎo)现一定(dìng)优于股票。如(rú)果通胀(zhàng)卷土重来(lái)，将出现和(hé)去年一样的股债(zhài)双(shuāng)杀，对成长(zhǎng)股则尤为(wèi)不利。股票(piào)市场投资策略(lüè)：股(gǔ)票方(fāng)面，我们不(bù)看好美股和成长股。我们的(de)股票投资(zī)策(cè)略是分散配(pèi)置(zhì)。我们看好新兴市场(chǎng)，特别是(shì)中国。

　　债券市场投资(zī)策略：整(zhěng)体而言，我们认为今年(nián)债券的(de)表现会优(yōu)于(yú)股(gǔ)票的表现，特别是政(zhèng)府债券和投资级别的(de)债券，能够提供不错(cuò)的(de)收益率，而且即使在经(jīng)济下(xià)行的时候也非(fēi)常具有韧性(xìng)。商品市(shì)场投资策(cè)略：我(wǒ)们同时也(yě)看好黄金和石油价格的上(shàng)涨。看(kàn)好黄(huáng)金最主(zhǔ)要是因为避险情绪的(de)上(s赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么hàng)升。我们预(yù)测(cè)到2023年底，黄(huáng)金价格会达(dá)到2100美元(yuán)/盎司(sī)，2024年年3月底之前会达(dá)到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油(yóu)价会进一步上行(xíng)，主要是由于供给端的收缩。外(wài)汇市场投资策略：由于美联储停止(zhǐ)加息，美元的(de)利差优(yōu)势(shì)收窄，因此我(wǒ)们要(yào)为美元(yuán)走(zǒu)软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰(shuāi)退情景后(hòu)，债(zhài)券和(hé)黄(huáng)金(jīn)表现较好，成长股有阶段性行情衰退(tuì)情景下(xià)，利率带来的分母端制约改善(shàn)，利好(hǎo)利率(lǜ)债及高评级债(zhài)券、黄(huáng)金等资(zī)产类别成长(zhǎng)股(gǔ)受分母端改善主导，可能有阶段性行(xíng)情；价值股(gǔ)分子端(duān)承(chéng)压，整体回(huí)落石(shí)油(yóu)等大宗商品由于(yú)需求下降，整(zhěng)体回落。

　　A股(gǔ)市场相对(duì)和绝对(duì)估值均处(chù)于较(jiào)低位置，宏观(guān)环境有(yǒu)利(lì)于(yú)权益市(shì)场(chǎng)，风格上(shàng)建议(yì)高配制造(zào)、科技，低(dī)配周期、金融(róng)地产，标配消费和医(yī)药(yào)；创(chuàng)业板指的(de)吸(xī)引力相对高于沪深(shēn)300。行业层面，电子(zi)、医药、军工、食(shí)品(pǐn)饮料(liào)、建筑(zhù)材料等行业(yè)机会相对较多。

　　港股市场结构上(shàng)看好：盈利(lì)能(néng)力稳定(dìng)、高(gāo)股息的优质(zhì)央国企；契合数(shù)字(zì)中国建设方(fāng)向，受益于(yú)复(fù)苏的互联网板块(kuài)。我们对(duì)美(měi)股偏谨(jǐn)慎(shèn)，仍处于衰退前期(qī)，部分(fēn)资产（例如美股）对分子(zi)端下行的定价不(bù)足(zú)。后续(xù)若(ruò)进入利(lì)率快速(sù)改(gǎi)善期，成长风格可能阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复苏，美元(yuán)也可(kě)能启(qǐ)动(dòng)趋势性下(xià)行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币(bì)汇(huì)率在(zài)美元反弹时点可(kě)能仍强于一篮子货币(bì)。日元可能扭转(zhuǎn)颓势，启(qǐ)动(dòng)均值回归行情。欧洲(zhōu)经济衰退预(yù)期和欧洲能(néng)源供应短(duǎn)缺风(fēng)险持(chí)续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强势周期逆转后，欧(ōu)元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续(xù)看好(hǎo)亚洲（日本(běn)除外），并在美国(guó)和欧洲采(cǎi)取(qǔ)防御性行(xíng)业立场。看(kàn)好(hǎo)中国(guó)，因为即(jí)使在2022年10月的反弹之后(hòu)，目前中国市场股票估值仍然低廉，政策(cè)制定者继(jì)续支持经济(jì)增长，最近的银行存款准(zhǔn)备(bèi)金率下调就(jiù)是(shì)明(míng)证。我们(men)对美元进一步走弱的预期应(yīng)该会(huì)支持除日(rì)本以外的亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现。

　　在(zài)债券方面，我们增加(jiā)了对高质(zhì)量政府(fǔ)债券的(de)敞口，并(bìng)减(jiǎn)少了对高(gāo)收(shōu)益债(zhài)务(wù)的敞口(kǒu)。

　　我们更青睐发达市场投资级政(zhèng)府债(zhài)券，较(jiào)不(bù)青睐高收(shōu)益债(zhài)券。这(zhè)与美国的衰退周期所体(tǐ)现出的特征(zhēng)一致，在美国(guó)，政府债券通常受(shòu)益于债(zhài)券收益率(lǜ)的下降(jiàng)（因(yīn)为市场(chǎng)对增长放(fàng)缓和最终降(jiàng)息的定价），而公司(sī)债(zhài)券收益率相对(duì)于(yú)美国政府债券的溢价(jià)因(yīn)信贷(dài)质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么