大家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民(mín)众(zhòng)与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使(shǐ)用(yòng)了催(cuī)泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃(wò)单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联(lián)储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期(qī)相关(guān)的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期(qī)货(huò)的押注(zhù)，今年(nián)降息的(de)可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤(méi)化工(gōng)板块(kuài)略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场(chǎng)进入(rù)衰退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来(lái)看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和(hé)俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推(tuī)动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的(de)单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化(huà)工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应(yīng)存(cún)在(zài)保障(zhàng)，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启(qǐ)，所以终广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良端产品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部(bù)分地区现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并(bìng)没有(yǒu)随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注(zhù)这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良来其价格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货(huò)源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价(jià)上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关(guān)键原(yuán)因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务(wù)上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本(běn)无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zà广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良i)6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库(kù)预期(qī)仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存(cún)在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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