昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席(xí)伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银(yín)行倒(dào)闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的(de)后(hòu)果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都(dōu)需(xū)要(yào)判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的情况造(zào)成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的(de)情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是(shì)一个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布(bù)最(zuì)新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场(chǎng)整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏(lán)心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经(jīng)营数(shù)据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来(lái)实质性生(shēng)猪需(xū)求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三(sān)方机构数(shù)据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会(huì)再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价(jià)价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能(néng)无法企及是什么意思，不可企及是什么意思eight: 24px;'>无法企及是什么意思，不可企及是什么意思继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年(nián)会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估(gū)值(zhí)下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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