四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”灰姑娘作者是安徒生还是格林水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(d灰姑娘作者是安徒生还是格林e)关键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化(huà)调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价(jià)自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差(chà)水平(píng)均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步(bù)打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏(sū)的(de)大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确(què)定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到(dào)，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适灰姑娘作者是安徒生还是格林(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流(liú)动(dòng)性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息(xī)一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的(de)部分按协定(dìng)存(cún)款利(lì)率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个(gè)人业(yè)务，但都(dōu)有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下(xià)调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规(guī)模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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