作(zuò)者：于博 蒋佳榛<高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级/strong>

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民(mín)消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至(zhì)-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅(高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级jǐn)一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望(wàng)回(huí)归(guī)正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足(zú)以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价格(gé)分别(bié)环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价(jià)下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及(jí)交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际(jì)大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油(yóu)价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不(bù)及预(yù)期(qī)影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结(jié)束(shù)自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能(néng)继(jì)持续释放、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于(yú)正常波(bō)动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下(xià)半(bàn)年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步(bù)回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前经济(jì)的主(zhǔ)要矛(máo)盾。