5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的影响(xiǎng)将会(huì)逐步(bù)消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店(diàn)海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速(sù)发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确(què)定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是(shì)今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头(tóu)，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形(xíng)式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预(yù)期(qī)的建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生(shēng)资(zī)源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医(yī)疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在(zài)政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策(cè)支持(chí)的持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加(jiā)速(sù)，相关(guān)大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的(de)产品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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