核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策(cè)略的(de)理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息(xī)策(cè)略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年(nián)可以获(huò)得(dé)较(jiào)高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前(qián)宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润(rùn)增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处(chù)卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和(hé)性(xìng)价比(卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比较高的(de)股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗为投资(zī)者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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