一、“中特估”投资范式(shì)之一：低估值、高(gāo)分红

　　低(dī)估值、高分红(hóng)，是(shì)包(bāo)括(kuò)能源链(liàn)、“一(yī)带一路”和运营商在(zài)内的“中特估”方向最鲜明的共同(tóng)特征：1）截至(zhì)2022年底，能源链、“一带一路”和(hé)运营商PB估值分别(bié)处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便经历年(nián)初以(yǐ)来的大(dà)幅上涨后，当前这(zhè)些板块(kuài)估值仍处于(yú)历(lì)史平均水平附近(jìn)。2）与此(cǐ)同时(shí)，能源链(liàn)、“一带一路”和运营商股息率显著高(gāo)于市场(chǎng)整体，较高(gāo)的分红也成为其进可攻、退可守的(de)重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投资范式之(zhī)二：政策的持续支(zhī)撑和催化(huà)

　　政策持续(xù)支(zhī)撑和催化，成为“中(zhōng)特(tè)估”中“一带(dài)一路”和运(yùn)营商板(bǎn)块修复的重要驱动。

　　1）“一带一(yī)路(lù)”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊和(hé)解、中俄深化合作联合声明、中巴联合声明等(děng)，以及后(hòu)续5月召(zhào)开在即的(de)第三(sān)届“一带(dài)一路”国(guó)际合(hé)作高峰论坛，“一(yī)带一路”相(xiāng)关利好不断，板块(kuài)行情得到催(cuī)化(huà)。

　　2）运营商：去年10月以来，数字(zì)经济上升为(wèi)国家战(zhàn)略，相关政策密集出(chū)台。今年国(guó)务院改(gǎi)组又新(xīn)设(shè)国家(jiā)数据局。运(yùn)营商作为“数(shù)字经济”的基础设施，持续得(dé)到催化。

　　三、“中特估”投资范式(shì)之(zhī)三(sān)：景气(qì)修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升(shēng)值(zhí)的全(quán)年宏观主线驱动盈利能力修复(fù)，带动能源链整(zhěng)体性上涨。1）能源(yuán)产业链作(zuò)为原材料高度(dù)依赖海外供(gōng)应、同(tóng)时(shí)下游需求(qiú)基本(běn)集中(zhōng)在国内市场的方(fāng)向之一，将充(chōng)分受益(yì)于人民币升值的宏观趋势。2）中(zhōng)国经济(jì)复苏，下(xià)游领域需求(qiú)预期回暖，能源产业链尤其是行业龙头盈(yíng)利已(yǐ)在(zài)修复。正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢

　　四(sì)、沿着三(sān)条投资范式，“中(zhōng)特估”重点关注哪些方(fāng)向？

　　除了(le)能源链、“一带一路”和运营商等之外，当(dāng)前我们建议关(guān)注机械（造船）、交运(yùn)（公(gōng)路、铁路、港口(kǒu)）、大型银(yín)行等细分方(fāng)向(xiàng)。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造业作为国家重点(diǎn)支(zhī)持(chí)的战略性(xìng)产业之(zhī)一，近年来经历了(le)行业调整和(hé)产能过剩的困境(jìng)，但近期板块景气已(yǐ)在改善(shàn)：一方面(miàn)，随着全(quán)球航运市(shì)场(chǎng)需求正在增长，带来包括化学(xué)品(pǐn)船与成品(pǐn)油轮(lún)船的订单大幅提升。另一方面，国企改革(gé)推动造(zào)船企业(yè)重(zhòng)组整合(hé)和(hé)产能(néng)优化之(zhī)下，国内船舶(bó)制造(zào)业已在逐步实现结构调整和产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公(gōng)路、铁路、港口）：正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢trong>五(wǔ)一期间各项数据恢(huī)复良好。业绩确(què)定(dìng)性强，承诺高分红，类债属(shǔ)性突出(chū)。经济增速下行，高速公路、铁路(lù)、港口资(zī)产稳健性凸显，业绩(jì)成长(zhǎng)及(jí)确定性较高。同时近几(jǐ)年(nián)，高速公路及铁路板块上市(shì)公司更加注重投资人回报，多家公司发布股东回报计划，大幅提高分红(hóng)比(bǐ)例以(yǐ)及(jí)承(chéng)诺未来几年(nián)高分红水平(píng)，给投(tóu)资(zī)人(rén)带来确(què)定(dìng)性的高股息回(huí)报。

　　3）大型银行：经济复苏大(dà)背景下融资需求回暖(nuǎn)，基本面有(yǒu)支撑，板块估值也具备(bèi)修复空(kōng)间。2023年(nián)以来，信贷需求连(liá正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢n)续三个(gè)月超预(yù)期回暖，在稳增长(zhǎng)和(hé)扩(kuò)投资的政策基(jī)调下，后(hòu)续(xù)信贷、社融仍有望平稳增(zēng)长。此外，作为业绩稳定且高分红的板块(kuài)，当前银行PB估值(zhí)处(chù)于2016年以来11.6％的较低位置(zhì)，修复空(kōng)间较大。

　　风险提示

　　关注经济数据波动，政策(cè)超预期收紧，美(měi)联储超预期加息等。

　　来源：兴证(zhèng)策略(lüè)