昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银(yín)行业(yè)动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得(dé)不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波(bō)动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过(guò)多的情况(kuàng)，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的(de)经济环(huán)境(jìng)在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖不(bù)出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的(de)收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美国(guó)经(jīng)济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一个很(hěn)大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他(tā)们(men)也很熟悉。西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很多好的(de)事(shì)情，建了(le)很(hěn)多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美(měi)元(yuán)储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复，人们会对货(huò)币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日(rì岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市)本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低(dī)位(wèi)运行的(de)情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国(guó)家发改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分集团企业有提(tí)前(qián)出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态(tài)岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市势(shì)。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去(qù)产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于(yú)提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二育等利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时(shí)结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价(jià)或延(yán)续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关(guān)注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度(dù)开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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