2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源(yuán)的(de)重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业(yè)经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源(yuán)重要(yào)方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上(shàng)市(shì)公(gōng)司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的(de)是(shì)上市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)水娃是几娃？ 水娃是什么颜色业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累(lèi)计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛利(lì)率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源(yuán)于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来(lái)看，硅(guī)片价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企(qǐ)业(yè)代表(biǎo)之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规(guī)模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母(mǔ)净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通威(wēi)股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中(水娃是几娃？ 水娃是什么颜色zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光电(di水娃是几娃？ 水娃是什么颜色àn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这(zhè)一板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上。公(gōng)司去(qù)年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相(xiāng)比(bǐ)2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步(bù)下行空(kōng)间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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