银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知情(qíng)人(rén)士说，几个(gè)星期(qī)以(yǐ)来，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在的(de)收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人(rén)士0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号报道，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国(guó)财政部无意干预该银(yín)行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的日(rì)子继(jì)续经营(yíng)下去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可(kě)能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变(biàn)得(dé)越(yuè)来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需(x0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号ū)求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的(de)可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联(lián)储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平(píng)进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信(xìn)托(tuō)等公(gōng)司(sī)认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可(kě)能(néng)会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘(zhān)性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事(shì)件，说明(míng)未(wèi)来(lái)美国经济继续(xù)减速也是大(dà)概率事(shì)件。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以(yǐ)验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可(kě)支配(pèi)收入的0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号比例(lì)越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的(de)下降和最近的美(měi)国(guó)居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境下，居(jū)民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束(shù)到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研(yán)究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面(miàn)下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担(dān)忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的(de)扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了(le)锌(xīn)的(de)空头势(shì)头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落(luò)也是近段(duàn)时间对(duì)利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价(jià)格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工率上最(zuì)近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢(màn)过(guò)去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但(dàn)也没(méi)能有力(lì)提(tí)振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带(dài)来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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