5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国(guó)内(nèi)市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分(fēn)布(b选择复句例子十个，选择复句例子5个ù)，医疗(liáo)新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市(shì)三(sān)级医院的(de)对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出(chū)台，相关(guān)的基层医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市(shì)场(选择复句例子十个，选择复句例子5个chǎng)持续扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国选择复句例子十个，选择复句例子5个家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速(sù)，相关(guān)大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发(fā)能力。

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