自2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的(de)画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理(lǐ)也(yě)随之调(diào)仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明(míng)星基(jī)金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自己的投(tóu)资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士(shì)看好后市(shì)，如(rú)刘彦(yàn)春表示(shì)对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智(zhì)能）很可(kě)能是一次全(quán)新(xīn)的技术革(gé)命(mìng)，但直言(yán)客观(guān)上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等(děng)待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是(shì)国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表(biǎo)格来看(kàn)，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大(dà)的一只(zhǐ)——易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年(nián)末(mò)的股票市(shì)值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至(zhì)一(yī)季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达(dá)优质精选、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直(zhí)保持了一(yī)定水平的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度(dù)末该基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也(yě)写(xiě)道，在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)，增加(jiā)了科技等(děng)行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配(pèi)置，另外，在区(qū)域(yù)分(fēn)布(bù)上配置的更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持(chí)有(yǒu)商(shāng)业(yè)模式(shì)出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制而(ér)理性的心理(lǐ)状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则(zé)，等到机会时(shí)全力(lì)出击(jī)。他(tā)一直保(bǎo)持着偏低(dī)换手率，一(yī)季报(bào)的(de)重仓股也(yě)基本保持稳定，只是(shì)在(zài)结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一(yī)季度(dù)末持仓上(shàng)看，前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其第(dì)二、第三大重(z东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿hòng)仓股，而在(zài)去年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一(yī)季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场(chǎng)的大反(fǎn)弹(dàn)，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生物退(tuì)出前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的头(tóu)号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去(qù)年底这四只基(jī)金的(de)头(tóu)号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的(de)还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大(dà)重仓股之列(liè)。而美团新进其前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经(jīng)理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所(suǒ)管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度(dù)末他所管理(lǐ)规(guī)模基本和去(qù)年底持平(píng)，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易(yì)方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达(dá)优(yōu)势企业三(sān)年、易方达(dá)亚(yà)洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清(qīng)晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也(yě)不(bù)例(lì)外，值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引人(rén)的(de)一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力(lì)之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面(miàn)分析(xī)方法的理解和对(duì)具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投(tóu)资者未来更可能做出(chū)对(duì)具体投资标的内(nèi)在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投(tóu)资，积累的(de)重(zhòng)要性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回报作为终级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级(jí)的经(jīng)验，持续做深入的研(yán)究积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全(quán)面(miàn)而(ér)尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确(què)评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的公司(sī)。识(shí)别出(chū)好公司是如(rú)此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其他(tā)情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财(cái)务(wù)数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对(duì)企业(yè)形成(chéng)的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前的财(cái)务状(zhuàng)况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判(pàn)这家公司(sī)的(de)未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历(lì)过(guò)短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生(shēng)态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也(yě)通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前(qián)三的(de)基金经理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的(de)广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度(dù)末该基(jī)金(jīn)保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓(cāng)结构并没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末(mò)前(qián)五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在(zài)该(gāi)基金去(qù)年四(sì)季度末的(de)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的行(xíng)业(yè)为新科技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例(lì)如(rú)计(jì)算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经历(lì)了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的(de)初始预期(qī)、国际关系(xì)不确(què)定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高端制造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的(de)持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优(yōu)势(shì)的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持(chí)相对(duì)乐(lè)观，投资中相(xiāng)信基(jī)本面(miàn)优秀和(hé)增量价值积(jī)累的公(gōng)司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链的变化(huà)在市(shì)场定价中未被(bèi)充分认知和(hé)体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度(dù)的(de)阶(jiē)段(duàn)特(tè)点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场在主题逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上(shàng)提(tí)高(gāo)了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力(lì)也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人(rén)生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要(yào)的选择(zé)也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名(míng)的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来(lái)市场投资机会(huì)，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中回顾一季度(dù)市场(chǎng)行情时表(biǎo)示，一季度中国(guó)经济整体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波暂时平(píng)息(xī)，但也让投资(zī)者担心这是否(fǒu)只是当下(xià)复(fù)杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一步增强了(le)未(wèi)来通胀的(de)韧性，也让美(měi)联储在货(huò)币(bì)政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的(de)经济(jì)基本(běn)面遇(yù)到无(wú)处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成(chéng)）”和(hé)部(bù)分国企相(xiāng)关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则进(jìn)一步(bù)加剧了(le)市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表现突(tū)出(chū)，而新能(néng)源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未(wèi)发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操作不(bù)多，主(zhǔ)要(yào)包(bāo)括行业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些(xiē)由于短期基本(běn)面一般或者机构(gòu)调(diào)仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间较大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化(huà)上看(kàn)，此(cǐ)前(qián)连续(xù)3个(gè)季度(dù)位列(liè)前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股之(zhī)一(yī)的五粮(liáng)液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度(dù)的第二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙(lóng)头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行(xíng)了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可能是(shì)一次全新的(de)技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具(jù)备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能(néng)力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分享(xiǎng)了(le)自己最新的(de)投资(zī)感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市(shì)场即(jí)期(qī)涨跌带(dài)来的多巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于(yú)通过深(shēn)入研究获得(dé)超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资(zī)上来获(huò)得内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一样，每天(tiān)都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但(dàn)终其(qí)一(yī)生最重(zhòng)要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我们平时(shí)的(de)不断学习、反思、进化东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提(tí)升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵(jiào)，我们(men)重启(qǐ)了与世界的链(liàn)接，中国在(zài)中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实质性认同的(de)声音和举动；国内(nèi)主要(yào)城市的(de)一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库(kù)存周期的尾段，我们可(kě)能真的(de)只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带入正循(xún)环。一如当下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的(de)困(kùn)难模式，迎来(lái)投资人(rén)久(jiǔ)违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的(de)“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金(jīn)域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一(yī)家(jiā)以第(dì)三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心(xīn)的高(gāo)科技服务企业(yè)，通(tōng)过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大(dà)样本和(hé)大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机(jī)构提供(gōng)领先的(de)医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之外，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度新进富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股，受益(yì)于(yú)生命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾(gù)，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还(hái)不是很强，但我们应该(gāi)看到是积极的因素正在(zài)发(fā)挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是(shì)市场的整体(tǐ)估值依然(rán)处于长周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当(dāng)下(xià)权(quán)益(yì)市(shì)场(chǎng)处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们(men)相信现(xiàn)在所面临的(de)重重困(kùn)难终将找到(dào)解决的出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受(shòu)市场波动对应(yīng)的预期回报水平的是相当合(hé)适的。未来我们依然会(huì)致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预(yù)测市(shì)场短期趋势的(de)可靠能力，而(ér)把精力(lì)集(jí)中在耐心收(shōu)集具(jù)有(yǒu)远大(dà)前景的优秀(xiù)公(gōng)司(sī)，等待公(gōng)司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个(gè)时点(diǎn)的周(zhōu)期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投(tóu)资于具(jù)有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们(men)认(rèn)为此类企业，有更大(dà)的概率能在(zài)未来为(wèi)投(tóu)资(zī)者创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的(de)资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大(dà)消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名(míng)的主(zhǔ)投大(dà)消费板块(kuài)的基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一(yī)季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报写道(dào)，一(yī)季(jì)度组合仓位和行业(yè)配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚(jiān)持自下(xià)而上精选个股而非择时的投资(zī)风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续在其(qí)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度最大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市(shì)表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预(yù)期变化(huà)对(duì)国内(nèi)资本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概率持续(xù)更(gèng)长时间(jiān)。气球事(shì)件导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激(jī)预期(qī)落空，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市(shì)场开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将是今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化(huà)需(xū)要(yào)一(yī)个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信(xìn)心。随着经济逐(zhú)步正常化(huà)，居民消费信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是必然(rán)事件，消(xiāo)费今年(nián)大(dà)概(gài)率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅(fú)度向下修正。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险更(gèng)多是流(liú)动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大(dà)，这也(yě)意味着全球无风(fēng)险收益率在相对(duì)顶部(bù)位置，国(guó)家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合作的(de)可能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继(jì)续(xù)关注整个经济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们可(kě)以将目光更多放(fàng)在微观企业层面。可以看到(dào)很多(duō)公(gōng)司在(zài)过去几(jǐ)年始(shǐ)终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营效率(lǜ)提(tí)升(shēng)，逆境中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不(bù)必总是关注(zhù)宏观数(shù)据，多(duō)看看微观企业(yè)变化(huà)可以让内(nèi)心更加(jiā)平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良好收益。

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