美国(guó)债务(wù)上(shàng)限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通过了(le)一项关(guān)于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数(shù)据，目(mù)前美国(guó)联邦债(zhài)务(wù)规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生(shēng)产总(zǒng)值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万(wàn)美(měi)元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债(zhài)务(wù)上限危机(jī)仍可(kě)从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用于全(quán)球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美(měi)债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回(huí)到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓一个男人出轨了还爱自己的老婆吗新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后(hòu)均得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机(jī)谈判过(guò)程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可能性非常低(dī)，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美(měi)国(guó)和发达(dá)市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增长较去年(nián)第四(sì)季有所改善，有助提振对中国资一个男人出轨了还爱自己的老婆吗产(chǎn)的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不明(míng)朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策略总监吴(wú)照(zhào)银对记者称，因投资(zī)者(zhě)对两(liǎng)党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定的(de)预期，所以近期(qī)美(měi)国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没有(yǒu)对(duì)美(měi)国债务上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资(zī)产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君(jūn)对记者(zhě)表示(shì)，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提(tí)到(dào)，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国(guó)际(jì)金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为(wèi)美(měi)债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整体风险(xiǎn)因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛(pāo)售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合(hé)下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违(wéi)约并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲(chōng)策略(lüè)是做空美国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēn一个男人出轨了还爱自己的老婆吗g)）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者(zhě)表示，美债上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的(de)财政支(zhī)出得(dé)到了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投票(piào)通(tōng)过债务(wù)上限法案，市(shì)场关注焦点再度回(huí)到美国未来(lái)的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持续关注就(jiù)业数(shù)据(jù)和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐(lè)观预期(qī)存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国(guó)经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会继(jì)续(xù)加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息(xī)对(duì)市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计将可(kě)于未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或(huò)将随着(zhe)资(zī)本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购(gòu)买(mǎi)美债；第(dì)三(sān)，美(měi)国国(guó)内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债(zhài)市场(chǎng)造(zào)成极大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使(shǐ)美联(lián)储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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