近(jìn)日，国内上(shàng)市交(jiāo)易(yì)的4只公募商(shāng)品期(qī)货基金陆续公布(bù)了(le)一季报。在一季度(dù)商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注意(yì)的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受(shòu)投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润(rùn)方面(miàn)，一(yī)季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润(r爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗ùn)2491.41万爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗(wàn)元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利润有何区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金在一季报中均(jūn)提(tí)及，本期(qī)已实(shí)现收益指基金(jīn)本期利(lì)息收入、投资收益、其他收入(rù)（不含公允价(jià)值变动收(shōu)益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失后的余(yú)额，本期(qī)利润为本(běn)期(qī)已实现收益(yì)加(jiā)上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面(miàn)，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出(chū)投资者的(de)偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期(qī)货(huò)ETF份额(é)较期(qī)初增加(jiā)2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份(fèn)，爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗增幅(fú)3.73％；华(huá)夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出(chū)下跌行情，华(huá)夏基金认为，主(zhǔ)要原因(yīn)有以(yǐ)下几点：首先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗(zōng)商品价(jià)格下(xià)跌(diē)，引领国(guó)内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋于(yú)增加，同(tóng)时由于下游提货消(xiāo)极(jí)，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春节前(qián)养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后(hòu)一段(duàn)时间一般(bān)是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资(zī)策略和运(yùn)作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白(bái)银在初期两个(gè)月(yuè)处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强(qiáng)势(shì)，金银(yín)比(bǐ)价有所抬升。前期走(zǒu)势(shì)主要(yào)受制(zhì)于(yú)白(bái)银工业(yè)属(shǔ)性及美联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更(gèng)高(gāo)的(de)波动性。后期则主(zhǔ)要是(shì)欧美银(yín)行(xíng)业出(chū)现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了市(shì)场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金认为(wèi)，美联(lián)储货币政策调(diào)整(zhěng)节奏与经济(jì)衰(shuāi)退担忧继续(xù)主(zhǔ)导(dǎo)贵金(jīn)属行(xíng)情，同时也需关注(zhù)突发地缘政治、金融体系(xì)的流动性(xìng)风险、新兴经(jīng)济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事(shì)件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示美(měi)联储今年或还有(yǒu)一次加息(xī)。随着美(měi)国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金(jīn)属(shǔ)相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的(de)高(gāo)弹性(xìng)及金银比价的相对高位，建议择机(jī)积极(jí)配置(zhì)。

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