财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷(dài)市(shì)场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济(jì)需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎ为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机ng)金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公(gōng)布的(de)数据显示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新(xīn)发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如(rú)近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固(gù)收(shōu)类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收(shōu)益率的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品(p为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机ǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后(hòu)对企业的(de)吸引力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融(róng)与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发(fā)行的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联(lián)社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多(duō)数(shù)为债券，而债券市(shì)场发行人大(dà)多是(shì)大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的(de)趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去(qù)年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利(lì)率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临(lín)更艰(jiān)难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差(chà)从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认为(wèi)，未(wèi)来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于(yú)存款定价(jià)自律管理的(de)手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三(sān)个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机(jī)制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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