调油逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期(qī)回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于(yú)美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生(shēng)这一(yī)现象的原因更多是(shì)始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期(qī)今年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前准备(bèi)原(yuán)料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实(shí)在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即(jí)发，而(ér)经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利(lì)空间，同时(shí)我们(men)从去年四(sì)季度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可(kě)以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价(jià)格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到(dào)了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融(róng)融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年(nián)和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是(shì)是炒(chǎo)作调油(yóu)需(xū)求的主要时(shí)期，而今年市场提(tí)前到(dào)3月就(jiù)开(kāi)始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下(xià)美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价(jià)格(gé)的(de)大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋(suí)斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需求增加(jiā)下(xià)亚美(měi)套(tào)利(lì)利润可(kě)观的经验，部(bù)分工厂提(tí)前跟美(měi)国(guó)工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价波动加剧(jù)，近期(qī)原油库存低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和(hé)经济(jì)可能衰退的(de)背景下调(diào)油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的(de)局面在恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年(nián)产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月苏州市相城区邮编是多少淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美(měi)国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)苏州市相城区邮编是多少，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美(měi)联储加(jiā)息(xī)背景下，成品(pǐn)油消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看(kà苏州市相城区邮编是多少n)，随(suí)着主力合约换月，市场的(de)交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对较长的时间下市(shì)场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库(kù)力(lì)度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看(kàn)价(jià)格(gé)向上的(de)驱动或(huò)较乏力。

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