5月13日(rì)，年内首只(zhǐ)央企(qǐ)主题ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央企(qǐ)红利(lì)ETF发布公告称，其累计有效认购申请份额总额超过20亿份发行上(shàng)限，将启动比例配售(shòu)。这则小(xiǎo)公告体(tǐ)现出市场对这一“中特估”主(zhǔ)题(tí)的追(zhuī)捧力(lì)度。

　　实(shí)际上，近期围绕着“中特估(gū)”的行情，市(shì)场(chǎng)关(guān)注度非常高，5月(yuè)15日首批3只央企(qǐ)回报ETF发行，更成为(wèi)这一波(bō)“中特估”行情的催(cuī)化剂。实际上，早在去(qù)年底及今年(nián)一季度，一些基金经理(lǐ)开始调(diào)仓换股“中特估概(gài)念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值方(fāng)式等问题(tí)成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点，中(zhōng)国基(jī)金报采(cǎi)访多位投(tóu)研人士(shì)，解析“中(zhōng)特(tè)估”这(zhè)些焦点问题。

　　央企主题(tí)ETF密集上报(bào)发行

　　行(xíng)情催化剂？

　　市场对“中特估(gū)”主题积(jī)极(jí)追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见出现启动“比例(lì)配售”情况(kuàng)，今年场内多只“中(zhōng)字头(tóu)”ETF也(yě)持续“吸金(jīn)”，15只(zhǐ)央企(qǐ)、国企ETF合计“吸金”38.56亿(yì)元。

　　同时，后续(xù)有多(duō)只国央企主(zhǔ)题(tí)基金(jīn)发行，市场对此充满期待，如5月(yuè)15日(rì)就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科技引领、央企现代能(néng)源等ETF也将获批(pī)发行，更有扎(zhā)堆上报的央国企基(jī)金(jīn)在排队入市。

　　这些或成为这一(yī)波“中特估”行情的催(cuī)化剂。

　　融(róng)通(tōng)红利机(jī)会基(jī)金经理何龙表示，央企ETF发行(xíng)在情绪上是构成(chéng)催化因(yīn)素的，近期银(yín)行股大涨的一(yī)个催化因素就是积极(jí)推(tuī)介相关央企ETF的发行。

　　“随(suí)着央企ETF的(de)发(fā)行，和诸多(duō)主题基金的申报发行，我认为(wèi)确实会成为引爆行情的催化(huà)剂，基本面、资金面、政策(cè)面都在向好(hǎo)，下半年，中(zhōng)特估有可能(néng)独领风骚。”万家基(jī)金章恒更是表示。

　　同样，博时基金指(zhǐ)数与量化投资部基金经理杨(yáng)振建就(jiù)表示，近期密(mì)集申(shēn)报的国央企(qǐ)主题基金主要涉及“股(gǔ)东回报”、“科技(jì)引领”、“现代能源”几大主题，这(zhè)样的布局可以(yǐ)更(gèng)好支持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发(fā)行将成为(wèi)行情进一步(bù)上涨的催化剂。去年以(yǐ)来公募(mù)基金发行整体平淡，近期多(duō)只(zhǐ)国央企主题基金申报和发(fā)行(xíng)，行情火热(rè)下将为市场带来增量资金，有望推动(dòng)进一(yī)步(bù)上涨。”杨振建(jiàn)进(jìn)一步表示。

　　此外，银(yín)华(huá)基金(jīn)ETF业务总监王帅认(rèn)为，公募基金积极布(bù)局央国企(qǐ)主题基金，一(yī)方面是因为(wèi)新一轮深化(huà)国(guó)企(qǐ)改革的大幕将拉开，叠加“中特估”概念，央(yāng)国(guó)企(qǐ)上市(shì)公司的投资价(jià)值凸显，该主题(tí)的基(jī)金将为投资者提供(gōng)更(gèng)丰(fēng)富的工具以参(cān)与(yǔ)到央(yāng)国企(qǐ)投资。另一方(fāng)面是(shì)落实公募(mù)基金行业高质量发展的要(yào)求，引(yǐn)导更多资金(jīn)参与央国企改(gǎi)革，更好发(fā)挥公募基金服务资本市场改(gǎi)革、服务实体(tǐ)经济和国家战略的作用(yòng)。

　　王帅表示，未(wèi)来央企(qǐ)ETF的发行将为央企相关标的和板块带来增量资金，提升交易活跃度，有望成为中(zhōng)特估行情的催化(huà)剂。

　　存量市场中变赛道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场结构性行情明显，中特估和人工(gōng)智能(néng)成为两大明显的主线，而新能源(yuán)等前期热门赛道股(gǔ)冷却，在(zài)此背(bèi)景下，一(yī)些基金经理开始调仓换(huàn)股(gǔ)“中特估概念”。

　　万家(jiā)基金基(jī)金经理章恒直言，自己目(mù)前(qián)重(zhòng)点关注三(sān)大(dà)行(xíng)业，火电、券(quàn)商、军工，这三大(dà)行业主要是央企或地方国资所在的行(xíng)业，民营企业占比较(jiào)少。

　　“首(shǒu)先(xiān)是(shì)基(jī)于行(xíng)业本(běn)身基(jī)本面在(zài)今年会有(yǒu)重大的(de)向上(shàng)变化的机(jī)会，比如火电(diàn)，会受(shòu)益(yì)于煤(méi)炭价格(gé)的(de)下跌，扭亏为盈；券商，会(huì)受益于今年市场(chǎng)成(chéng)交量的放大，盈利大幅增长(zhǎng)等。同时，随着国有企业(yè)改革的推进，大概率这些企业会(huì)进入一个提质增效(xiào)、释放业绩的过程(chéng)。”章恒表示，中特估是过去5年10年改革的成果，是非常基本面的，和他过去1至(zhì)2年(nián)研究投资思(sī)路(lù)也非常吻合，为(wèi)在下(xià)半年抓住这波中特(tè)估的投资机会做(zuò)好了准(zhǔn)备。

　　“去年年底已开(kāi)始(shǐ)重(zhòng)视中特估的投资机(jī)会(huì)，判断中(zhōng)特估(gū)的(de)机(jī)会未来三年分两个阶(jiē)段。”融通红利机会(huì)基金经理何龙表示(shì)，第一阶(jiē)段也就(jiù)是今年以数字(zì)经济和(hé)“一带一(yī)路”的主题(tí)普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收益(yì)率极(jí)高的品种，将会迎来普涨性的机(jī)会。第二阶(jiē)段(duàn)是未来两(liǎng)年，在主题性机会(huì)消(xiāo)散(sàn)以(yǐ)后，基于(yú)顶层设计对国央经(jīng)营管理价值导向变化，我们判断经营成(chéng)果(guǒ)随(suí)之改变是(shì)一个慢变量(liàng)，会在未来(lái)两年体(tǐ)现在每一(yī)个央国企(qǐ)的报表中。

　　何(hé)龙强调(diào)，目前(qián)在挖掘公司经营层面(miàn)可(kě)能发生显著正向变(biàn)化的个股提前进(jìn)行布局，比(bǐ)如医药和(hé)消费等行业。

　　其实一(yī)季(jì)报已(yǐ)经显(xiǎn)露(lù)出不少基金在行动。国(guó)金(jīn)证券(quàn)研究所数据显(xiǎn)示，偏股主(zhǔ)动型基金2022年年报前十(shí)大重仓股股票池(chí)中，“中特估”概(gài)念占偏股(gǔ)主动型基金持有股票市值(zhí)比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一季报(bào)披露的持(chí)仓中(zhōng)，“中特估”概念占偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金持(chí)有股票市(sh夷洲今是何地，夷洲是哪里ì)值(zhí)比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概(gài)念(niàn)股在(zài)偏股主(zhǔ)动型(xíng)基(jī)金的持仓中，占(zhàn)比(bǐ)明显提高。上述数据显示，根据偏(piān)股主动型基金(jīn)2022年报(bào)及(jí)2023年一季报(bào)十大重仓股的数据，剔除个股涨跌(diē)影响，估(gū)计了各(gè)基金主动加仓“中(zhōng)特估(gū)”概念股的市值占2022年末(mò)股票总市值比例，一季度超过30％的偏股主动(dòng)型(xíng)基(jī)金主动加仓了“中(zhōng)特估”概念股，198只基(jī)金(jīn)在(zài)2022年末(mò)不持(chí)有“中特(tè)估”概念(niàn)股，但在一季(jì)度买入。

　　不仅(jǐn)如此，中信证券数据统计也显(xiǎn)示，一季度主动(dòng)偏股型公募基金(jīn)对港(gǎng)股央国企的持股(gǔ)市值比重达到2019年以来的新高，港(gǎng)股央国企持股总市值(zhí)占港股持(chí)股(gǔ)总(zǒng)市值的(de)比(bǐ)重由2022年四季度的(de)25.1％提(tí)升(shēng)至2023年一季(jì)度的32.9％，远高(gāo)于2020年低点时的(de)7.5％。

　　投研上加大力(lì)量？

　　构建(jiàn)国央(yāng)企(qǐ)专门的股票库(kù)

　　可(kě)以说中(zhōng)国特色估值体系，正(zhèng)深(shēn)刻(kè)影响基金公司的投研，落实(shí)到日常的投研流程和实(shí)践夷洲今是何地，夷洲是哪里之(zhī)中，不少(shǎo)基金公司在加大投研(yán)力量(liàng)，更有专门构建国央企股票库。

　　融通红利机会(huì)基金(jīn)经理(lǐ)何龙(lóng)就介(jiè)绍(shào)，一方面，从顶层设(shè)计改变研究员过去对国央企(qǐ)的固定思维(wéi)，需要实地(dì)考察国央企，并(bìng)且需要利用(yòng)当前国(guó)央企愿意交流的(de)契(qì)机，多(duō)花精力去进(jìn)行跟踪发现变化。

　　另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，融通基金(jīn)在行(xíng)动上，要求研究员将自己所覆盖行业的所有国央企构建专门的(de)股(gǔ)票库，并进(jìn)行长期跟踪，包括考察其实(shí)地调研的的成果，了(le)解国央企经营思路(lù)和财务导向的变化(huà)，结(jié)合(hé)行业趋(qū)势和特征，寻找价(jià)值洼地，发(fā)现预期差。

　　同(tóng)样的，银(yín)华基(jī)金(jīn)ETF业务总监王帅(shuài)也谈到“认识”上的重视。他表示，通过深入学(xué)习，对“中特估”有(yǒu)了更(gèng)深刻的(de)认(rèn)识：首先要认识市场(chǎng)体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力等(děng)方面所体现的鲜明(míng)中国元(yuán)素(sù)和发展阶段特征，“中特估”应该是(shì)在此基础上(shàng)构建的具(jù)有时代特(tè)征和(hé)中国特色、符合国家战(zhàn)略导(dǎo)向(xiàng)的估值体系，而不是简单(dān)套用国外的传统(tǒng)估值模(mó)型。

　　“中特估是一种新的(de)提(tí)法(fǎ)，但是这个概(gài)念所(suǒ)涉及(jí)到的行业(yè)和(hé)公司，一直(zhí)在发生(shēng)的变(biàn)化。”万家基金经(jīng)理章恒表示，万家基金一直非常关注传统(tǒng)产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑(zhù)等多个(gè)领域，因此(cǐ)也是一(yī)定能够抓住中特估这波行情的机会的。同时，随着时局的(de)变化，也在增加相关行业的研究力量。

　　此(cǐ)外(wài)，创(chuàng)金合信基金首席经济学家魏凤春(chūn)表示，积(jī)极践(jiàn)行中国特色的估(gū)值体系是资本市场使命，投资者需(xū)要学习领(lǐng)会(huì)并针对(duì)原有的估值体系进行改(gǎi)造，以适应现实的(de)需要。明(míng)确(què)该体(tǐ)系的框架是(shì)第一位(wèi)的工作(zuò)，合理设置(zhì)指(zhǐ)标也非常重要，投资(zī)者(zhě)的认可和实施是最终该体系能否具备长期价值的(de)基础。不(bù)过，他也提醒，人(rén)为的拔估值是很大的认知误区(qū)，市场化认可是基(jī)本(běn)的常识，不(bù)可误判。

　　体现社会价(jià)值与国家(jiā)战(zhàn)略价值

　　新估值方式(shì)？

　　央国企是国民经(jīng)济的支柱，国(guó)企央(yāng)企发展要符(fú)合国家战略发展发(fā)向(xiàng)，更需要承担(dān)社会(huì)公共责(zé)任(rèn)等。而这些都应(yīng)该考虑(lǜ)进(jìn)估(gū)值体系(xì)之中，也引发市场关注。

　　多数受访(fǎng)的(de)基金经理认为，对于国央企的(de)估值(zhí)方式要充分体现企业的社会价(jià)值与(yǔ)国家战略价值(zhí)，目(mù)前已(yǐ)经形成(chéng)了初步的企业社会价值评价体系。

　　“如何定价国有企业承担社(shè)会价值、符合(hé)国家战略发(fā)展的价(jià)值？首(shǒu)要任务就构建中(zhōng)国特色的(de)价值评价体系，改变(biàn)从(cóng)以私(sī)人股(gǔ)东权益(yì)出(chū)发，现金流折(zhé)现为主要方法的单一价值估值体(tǐ)系，转向社(shè)会整(zhěng)体价(jià)值(zhí)观(guān)念、纳入中国(guó)特色的ESG评价体(tǐ)系，充(chōng)分体现企业(yè)的(de)社会价值与国(guó)家战略(lüè)价(jià)值。”博时基(jī)金(jīn)指数与(yǔ)量(liàng)化(huà)投资部(bù)基金经理(lǐ)杨(yáng)振建(jiàn)表示。

　　杨振建也直言，近年来(lái)国资委指导国内团队(duì)对于中国特色ESG披露与(yǔ)评价(jià)体系(xì)不断探(tàn)索，结合国际通用规则，目(mù)前已经形(xíng)成(chéng)了初步(bù)的企业社会价值(zhí)评(píng)价体系，其中包括《企业(yè)ESG披露指南》、《中(zhōng)央企业上市公(gōng)司(sī)环(huán)境、社(shè)会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务(wù)总(zǒng)监、基金经理王帅也(yě)认为(wèi)，“中特估”应该(gāi)是注(zhù)重企业价值的可持续估(gū)值，要(yào)重视股(gǔ)东、员(yuán)工和社会责任等要素对企业(yè)稳健成长的重大意义，重视(shì)稳(wěn)定(dìng)的现金流(liú)、持续增长的盈利、科技创新对(duì)提升企(qǐ)业(yè)内(nèi)在价值的积极(jí)作用，这(zhè)样有利于(yú)提高估值(zhí)定(dìng)价模型(xíng)的科学性和有效性。

　　“在指数编制(zhì)、策略构建(jiàn)等实务工作中，都(dōu)有成(chéng)熟(shú)的量化(huà)指标可以(yǐ)使用，包(bāo)括净资产(chǎn)收益率、营业现金(jīn)比率、资产(chǎn)负债率、研(yán)发经费投入(rù)强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精(jīng)选基金经理李欣更(gèng)细(xì)致分(fēn)析在估(gū)值思维、估值(zhí)结论、估值判断上有变(biàn)化(huà)，尤(yóu)其是估值(zhí)的方法和(hé)指标上，他认为其包括产业(yè)链上(shàng)下(xià)游的(de)衡量、全要素(sù)成(chéng)本等，以及在纵向和横向上的研(yán)究(jiū)，强调(diào)政策优惠、产业(yè)发展、市场竞争力(lì)和(hé)可持(chí)续发展等(děng)各(gè)种因素与(yǔ)企业价值的关系。这(zhè)些(xiē)因素在对估(gū)值结(jié)论和判断的(de)影响上，也使得中国特(tè)色的估值体系与传(chuán)统的估(gū)值体系有所(suǒ)不同(tóng)。

　　“所以估值思维的变化，还有(yǒu)估值结论和估值判断的变化，都是为了更好地适应中(zhōng)国的市场和经济特点，提(tí)供更精准、更合理的企业估值信(xìn)息(xī)。”李欣表示。

　　不过(guò)，创金(jīn)合信基金首席经济学(xué)家魏凤春直言，这需要在实践中进行探索，目前(qián)尚没有公认的(de)指标可以使用。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 夷洲今是何地，夷洲是哪里