近日，国内(nèi)上(shàng)市交易的4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品(pǐn)市(shì)场(chǎng)整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润(rùn)为正。值得(dé)注意的是，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期(qī)内(nèi)增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实(shí)现收益和(hé)利润(rùn)方面，一季度(dù)，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万(三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和(hé)利润有何区(qū)别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季(jì)报(bào)中(zhōng)均提及，本期(qī)已(yǐ)实(shí)现收益指基金本期(qī)利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣(kòu)除相关费用和信(xìn)用减值损失(shī)后的余额，本期利润为本期已实(shí)现(xiàn)收益加上本(běn)期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净(jìng)值方(fāng)面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF实(shí)现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的(de)增减变化，可以反映出投资者的偏(piān)好。从份额变动来(lái)看，除华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他(tā)3只商品期货基金(jīn)均受到(dào)净(jìng)申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初(chū)增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF份额(é)较(jiào)期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走出下(xià)跌行情，华夏(xià)基金认为，主要(yào)原(yuán)因(yīn)有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消(xiāo)息(xī)在资本市(shì)场(chǎng)持续发(fā)酵，导(dǎo)致(zhì)了(le)原油以(yǐ)及(jí)美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕(pò)价(jià)格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对(duì)充裕，由(yóu)于加工利(lì)润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部(bù)分油厂甚至(zhì)出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后(hòu)，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕需求(qiú)更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和提(tí)货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资(zī)策(cè)略和(hé)运作分析(xī)，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季度(dù)白银在(zài)初(chū)期两个月(yuè)处于振(zhèn)荡调整，在三月(yuè)份又很(hěn)快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表现(xiàn)更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受(shòu)制(zhì)于白银工业属性及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白(bái)银表现出更高(gāo)的波动(dòng)性(xìng)。后期则(zé)主要(yào)是(shì)欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导(dǎo)致(z三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹hì)避险(xiǎn)情绪(xù)高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低(dī)了市(shì)场对(duì)于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美(měi)联(lián)储货币政策调(diào)整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行情，同(tóng)时也需关注突(tū)发地缘政治、金融(róng)体系的流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)、新(xīn)兴经(jīng)济(jì)体(tǐ)债务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，美联储已(yǐ)连(lián)续加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息步(bù)伐明(míng)显放缓，点(diǎn)阵图显示美(měi)联储今年或还有一次(cì)加息。随着美(měi)国加息渐(jiàn)入(rù)尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环(huán)境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价(jià)值进一步提(tí)升。考虑到白银(yín)的高(gāo)弹性(xìng)及金银(yín)比价的相对(duì)高位，建议择机(jī)积极(jí)配置(zhì)。

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