私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券(quàn)投资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金(jīn)法(fǎ)将私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳(nà)入统(tǒng)一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基(jī)金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基(jī)协已登(dēng)记(jì)私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产覆(fù)盖股票、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本市(shì)场重要(yào)的(de)机构(gòu)投资(zī)者之一(yī)。中基协(xié)结合(hé)私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券投资基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募(mù)集、投(tóu)资(zī)、运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金初始募集及存(cún)续规模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资(zī)基(jī)金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一步明(míng)确了私(sī)募登记(jì)备案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确(què)约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出(chū)现基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币(bì)的，该私募(mù)证券投资基(jī)金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的基础上，增加了存(cún)续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生存难(nán)度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为(wèi)加(jiā)强流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高于每月(yuè)一(yī)次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金(jīn)合同(tóng)应当约(yuē)定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导(dǎo)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人提(tí)升(shēng)专业投资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的(de)资金，世界上哪个国家女人最开放不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设(shè)置(zhì)复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基(jī)金或者金融机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产管理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募(mù)证券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投(tóu)资要求上，明(míng)确(què)私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置(zhì)为目(mù)标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先(xiān)与公平交易(yì)原(yuán)则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存(cún)、产品命名(míng)等方面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易(yì)）的(de)信息(xī)披(pī)露(lù)要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私(sī)募证券投(tóu)资基金信息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人(rén)定期开(kāi)展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年(nián)度末合计(jì)基金管理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当(dāng)持续(xù)建(jiàn)立健(jiàn)全流(liú)动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力测试(shì)。私募(mù)基(jī)金管理人应当结合市场状况和自(zì)身(shēn)管理能(néng)力制定并(bìng)持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明(míng)确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三(sān)方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金(jīn)融机构(gòu)管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求(qiú)意(yì)见(jiàn)稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募(mù)基(jī)金相对其他资管产品的(de)灵(líng)活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服务(wù)水平(píng)上，而非政策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券投资(zī)基金按(àn)照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新(xīn)老基金的(de)套利空间，对存量基(jī)金针对不同情(qíng)况提(tí)出差异(yì)化(huà)整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款的整改给(gěi)予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续(xù)规模等触及底线要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实(shí)施后(hòu)存(cún)量(liàng)基金新募集的投(tóu)资者要求(qiú)设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发生基金(jīn)合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同存续(xù)期限发生变化(huà)的(de)，应当按(àn)照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定明(míng)确的基金(jīn)存(cún)续期，以促进目前存量永续(xù)基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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