4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　1微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗）工业(yè)：工业(yè)生产及物流景气度环(huán)比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产同比增(zēng)速(sù)从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零(líng)售总(zǒng)额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同(tóng)样(yàng)受低基数提(tí)振，预(yù)计当月(yuè)总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资(zī)可能(néng)高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀：食品价(jià)格持续回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得880亿美元左右(yòu)。出口价(jià)格(gé)指数或有所下行，但(dàn)低(dī)基数及外贸(mào)需求回暖可(kě)能(néng)支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气度环(huán)比有所回落，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产同比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工(gōng)业开(kāi)工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上行3个(gè)百分点(diǎn)、高炉开(kā微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗i)工(gōng)率环比回升2个百分点。但(dàn)4月制造业PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩(suō)区间，且(qiě)4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物(wù)流指数(shù)较3月(yuè)均值环(huán)比下(xià)行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区(qū)吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度环比有所下行，但受去年(nián)同期低(dī)基(jī)数(shù)提振同比有所(suǒ)上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子等受疫情(qíng)影响(xiǎng)较大的(de)工业(yè)生产可能(néng)上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品零(líng)售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低(dī)基数(shù)影响。4月(yuè)居(jū)民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台(tái)降(jiàng)价政策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用车(chē)零售销量较2021年(nián)同期增(zēng)长 9.9％，对比(bǐ)3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一(yī)假期居民此前(qián)受抑制的旅(lǚ)游需求得到(dào)集中(zhōng)释放(fàng)，国内旅(lǚ)游出行人数及总收入均(jūn)超过2021及2019年水平(píng)，人均旅(lǚ)游(yóu)消费恢(huī)复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效(xiào)应”下(xià)居(jū)民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《快评：五一假期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提(tí)振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建投资可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造(zào)业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)4月(yuè)以来地产需求较3月(yuè)有所走弱，房(fáng)建开(kāi)工节(jié)奏也(yě)有所放缓。4月30大中城(chéng)市(shì)销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二(èr)手房销售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土(tǔ)地成交方面，4月百城土(tǔ)地成(chéng)交面(miàn)积较(jiào)2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃(lí)库存持续下行(xíng)，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率(lǜ)/建筑钢(gāng)材成交量环比较3月(yuè)同期分(fēn)别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重(zhòng)点(diǎn)关注：1）地(dì)产民企(qǐ)拿地及在手(shǒu)资(zī)金(jīn)情况能否(fǒu)回暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度(dù)上(shàng)行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债净发行3351亿(yì)元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高于(yú)2022年(nián)同期(qī)的1368亿元，可能支(zhī)撑(chēng)低(dī)基数下(xià)基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至(zhì)-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累食品价(jià)格下行(xíng)：4月农(nóng)产品批发(fā)价格(gé)200指数(shù)较3月31日(rì)下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌(wū)中国小(xiǎo)商品(pǐn)总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中(zhōng)服(fú)装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋(xié)类价格(gé)小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一(yī)方面，海外经(jīng)济动能继(jì)续减(jiǎn)弱且内需(xū)仍(réng)待恢复，工业品价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格(gé)总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿(kuàng)产及金属(shǔ)价格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿(yì)美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数或(huò)有(yǒu)所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外(wài)贸需(xū)求(qiú)回暖可能(néng)支(zhī)撑(chēng)出口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰(tài)出(chū)口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口(kǒu)额增长有(yǒu)望保持高速(sù)（参(cān)见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月(yuè)出口(kǒu)或(huò)保持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链(liàn)的格局不(bù)断(duàn)优(yōu)化，出口增(zēng)长韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口(kǒu)产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计(jì)4月新增人民币贷(dài)款约(yuē)1.37万亿(yì)元，一方面，企业(yè)中长期贷(dài)款延续年初至(zhì)今(jīn)的较强势头、购(gòu)房(fáng)需求回(huí)升背景下(xià)房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银(yín)行金融工具(jù)继续带(dài)动基建投(tóu)资和(hé)企业(yè)中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周(zhōu)期(qī)或(huò)继(jì)续保持强势。信贷推动下，社融(róng)同比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去年同期略有走弱(ruò)。财政方(fāng)面，去(qù)年留抵退税低基数下，财政(zhèng)收入增长有望回升；财政(zhèng)支出、尤其(qí)民生和基建相关支(zhī)出有望(wàng)保持较快增长——预计政(zhèng)策性银行(xíng)金融工具(jù)仍是近期(qī)准财政的主(zhǔ)要(yào)发力渠(qú)道(dào)。

　　风(fēng)险提示(shì)：消费(fèi)复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表(biǎo)的《增长动能环比走弱、低(dī)基数效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗