昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度(dù)股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报(bào)显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直(zhí)都需(xū)要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在(zài)第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井(jǐng)第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希(xī)尔并不(bù)会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环(huán)境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关(guān)部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委(wěi)发(fā)声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对(duì)优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业(yè)分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货(huò)价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去(qù)产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的(de)重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的(de)增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠加二(èr)育等利(lì)多因(yīn)素共振(zhèn)，或会(huì)给市场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求缺(quē)乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或(huò)延(yán)续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续(xù)回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动(dòng)周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH23妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释07盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去(qù)年(nián)6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的(de)时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹(妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价存在(zài)继续往上修(xiū)复的(de)空间(jiān)。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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