2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行(xíng)业(yè)高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下(xià)，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股份，曾(导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗céng)在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深(shēn)耕该领域(yù)的企业(yè)容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整(zhěng)导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家(jiā)企业(yè)，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的(de)绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存(cún)货周转率数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当(dāng)前(qián)有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局(jú)面，在清理库(kù)存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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