北(běi)京时间(jiān)周五晚间，备受关注的(de)4月美(měi)国(guó)非农数据(jù)出炉(lú)，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于(yú)预(yù)期的18万人，打(dǎ)断了(le)此前(qián)两个月连续(xù)环比(bǐ)下降(jiàng)的节奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可(kě)以被视(shì)作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换(huàn)，本周(zhōu)持续承压(yā)的美国地(dì)区银行股(gǔ)也获得喘息的机会。截至(zhì)发稿(gǎo)，周五盘前(qián)西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美(měi)元/盎(àng)司(sī)；美元(yuán)指数(shù)短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国债收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收(shōu)于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大(dà)期(qī)货高级宏观分析师(shī)周之云告(gào)诉期货日报记者，周五晚间(jiān)公布的非农数据(jù)远(yuǎn)高于前值且(qiě)显(xiǎn)著(zhù)偏离投行们(men)预测(cè)的(de)中值。此前(qián)公布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公(gōng)布后，美股期货短线走低，美(měi)元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科(kē)技和金融(róng)行业持(chí)续(xù)裁员，但不断下降却仍然高企的劳动(dòng)力需远远抵消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大(dà)约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月非农就业(yè)的(de)季(jì)节性因(yīn)素相对于新冠大流行前也有(yǒu)了有利的发展(zhǎn)，为就业人(rén)数的(de)增(zēng)长提(tí)供了5万(wàn)—10万人(rén)的(de)支持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还(hái)是应该对就业数(shù)据保(bǎo)持一定的谨慎，因为(wèi)本周早些(xiē)时候(hòu)，美国3月份(fèn)的(de)就业机会和(hé)劳(láo)动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续下降，为(wèi)连续第(dì)三个月下跌，创下2021年(nián)5月以来(lái)最低(dī)。JOLTS现在确(què)实指向了与其他劳动力(lì)市(shì)场数据相同的方向：劳动力市场正在降温(wēn)。包括最近几周的首次申请失业金人数也(yě)呈现(xiàn)上升(shēng)趋(qū)势(shì)。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认(rèn)为，加息会导(dǎo)致消费者信贷(dài)和企业融资成本上升，进而迫使雇主削(xuē)减支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓(huǎn)经济增长。短期(qī)强劲的非农就业数据(jù)会让(ràng)市场(chǎng)对于下半(bàn)年货币(bì)政策放松进程(chéng)有所改变，进而(ér)对商品的流动性溢价部分有所(suǒ)减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会(huì)继续朝(cháo)着(zhe)衰退的方(fāng)向(xiàng)前进，后市继续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属(shǔ)进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将(jiāng)引导(dǎo)贵金属步入调(diào)整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受益于其金(jīn)融属性(xìng)，尤其(qí)是市场预(yù)计(jì)5月是美联(lián)储最后一次加息，且(qiě)预计9月(yuè)之后可能降息(xī)，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回落(luò)的情况下，美(měi)元实(shí)际利率有了明显的下(xià)行。”广州(zhōu)金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注意(yì)到，5月3日(rì)，美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会(huì)议如(rú)期(qī)加息25个基点，将政策利(lì)率联邦基(jī)金(jīn)利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发布会(huì)上的讲话暗(àn)示加息临近尾声(shēng)，因此美元指(zhǐ)数和美(měi)债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声(shēng)明(míng)表示，委员会将密切关注未来发布的信息(xī)，并评(píng)估其对货币政策(cè)的影响，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表(biǎo)示，美联(lián)储(chǔ)焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意(yì)味着美联储(chǔ)是(shì)否结束(shù)加(jiā)息需要(yào)看(kàn)到通胀明显(xiǎn)回落。至于是(shì)否要开始降息，需要看到就业市场出现明显恶化。从历史经(jīng)验(yàn)来看，美联储(chǔ)加息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析师从姗(shān)姗告诉记者，美(měi)国银行业风波持续发酵、经济走弱预(yù)期升(shēng)温叠加市场(chǎng)预期美联储年内(nèi)或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美(měi)国就业(yè)数据超(chāo)预期，美债收益率、美元指数走高(gāo)，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份超预(yù)期的非农报告，这让(ràng)美联储陷入困境，美(měi)联储希望暂停加息，甚至可(k谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别ě)能很快就(jiù)需要降息，但(dàn)就业(yè)市场并(bìng)不配合，美国就业市场依然强劲，美联储(chǔ)可能在(zài)长时(shí)间内维持高(gāo)利(lì)率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析师展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农就业(yè)数(shù)据和时(shí)薪增速全面(miàn)超预期，表明美国(guó)当前(qián)劳动力(lì)市场(chǎng)仍十(shí)分强劲(jìn)，美(měi)联(lián)储(chǔ)控(kòng)通胀压(yā)力加(jiā)大，这(zhè)也就意味着美联(lián)储可能会在(zài)较长(zhǎng)时间(jiān)内维持高利率(lǜ)环境，且(qiě)6月再次(cì)加息(xī)的预(yù)期开始回升。

　　“美(měi)国非(fēi)农(nóng)数(shù)据强(qiáng)于预期或(huò)在短期提振美元指数和美债收益(yì)率，从而(ér)打(dǎ)压(yā)贵(guì)金(jīn)属的涨势，但(dàn)中期看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货币政策进入新阶段，市场将加大对下半年降(jiàng)息的博弈，贵(guì)金属将(jiāng)获(huò)得提振而走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮(lún)美联储停止(zhǐ)降息(xī)后的表现(xiàn)来看，尽管此后(hòu)美国(guó)经济(jì)仍市场偏强(qiáng)运行一段时(shí)间，失业(yè)率(lǜ)继续走低(dī)，但(dàn)美联储并未再次加(jiā)息(xī)，而贵(guì)金属则(zé)在美债收(shōu)益率持续(xù)下行的情况下，呈现振荡走强的(de)趋势。但(dàn)当前情(qíng)况不同(tóng)的是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金(jīn)价格对降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目(mù)前距离(lí)降息仍有时间(jiān)，美联储(chǔ)表(biǎo)示美国银行(xíng)系统仍健康(kāng)并有弹性，但高利率环境下美国(guó)银行系统风(fēng)险并未(wèi)解除，在第一共和(hé)银行宣布被接管收(shōu)购后，因银(yín)行业长期(qī)存在(zài)的弱(ruò)点，又有多(duō)家(jiā)区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融(róng)资(zī)成本正在攀升，信贷(dài)收紧(jǐn)将不断向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实(shí)际GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四(sì)季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不(bù)及预期(qī)的1.9％，具(jù)体看企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的(de)拉动(dòng)上(shàng)升(shēng)反映(yìng)出一(yī)定的韧(rèn)性。未(wèi)来(lái)随着经(jīng)济下行压力不(bù)断上升(shēng)，市场预期下(xià)半年(nián)美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在(zài)风险(xiǎn)和衰退(tuì)的共(gòng)同(tóng)影响下，美债收益率和美元指(zhǐ)数(shù)将持续承压(yā)，避(bì)险需求提(tí)振(zhèn)下，贵金属价格有望再创(chuàng)历史新高(gāo)，长线可维持逢(féng)低(dī)买入(rù)配置(zhì)思路，短线则可买入黄金和白银虚值看涨期(qī)权(quán)把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍(shào)说，从黄金的供需数据(jù)来看，黄金的需求实际上是(shì)明显下(xià)降的。世界黄金协会公(gōng)布的数(shù)据显示，今年第一(yī)季度(dù)剔(tī)除场外交易(yì)的全球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各(gè)国(guó)央行(xíng)和中国(guó)消费者需求(qiú)较高，但其余投资者购买量的减少抵(dǐ)消(xiāo)了这一增(zēng)长。其中对黄金价格其关键(jiàn)作用的黄金(jīn)投资(zī)需(xū)在一季度同比下降(jiàng)50％左右，较去年四季(jì)度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别其中，实物(wù)金条(tiáo)和硬币方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期(qī)的287.74吨(dūn)，但(dàn)低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经济指标(biāo)耐用(yòng)品订(dìng)单(dān谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别)等指标走弱，商(shāng)品(pǐn)属性(xìng)更强的白(bái)银因需(xū)求受(shòu)经济(jì)下行拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银(yín)比价大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年(nián)白银实(shí)物消(xiāo)费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点在(zài)议息前已经(jīng)被充分计提，议(yì)息前的谨慎转(zhuǎn)变为议(yì)息后的乐(lè)观(guān)，因此黄金(jīn)市场一度(dù)表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)极为乐观(guān)，伦敦现货黄金(jīn)甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行加(jiā)息靴子落地，且银行(xíng)业风险(xiǎn)仍在(zài)蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预(yù)期(qī)升(shēng)温，预计美联(lián)储下半年(nián)大概率暂停(tíng)加息(xī)并将进(jìn)入(rù)降息周期，实际利率或将继续下行，贵(guì)金属(shǔ)中长期仍具(jù)有较高(gāo)配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)则认为，对(duì)于黄金而言(yán)，市场寄(jì)希望于美联(lián)储最后(hòu)一次(cì)加息落(luò)地然后转降息预期，从而刺激价格继(jì)续高走，从这个角度考虑黄金确实存在恢(huī)复上行趋势(shì)的可能(néng)性。但当(dāng)前美通(tōng)胀仍在高位(wèi)，美(měi)联储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能会维系较(jiào)长一段时间，且(qiě)高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境到(dào)底会对(duì)经济和金融市场产生怎样(yàng)的(de)影响也未可知，因此在(zài)当前看多观(guān)点出(chū)奇一致(zhì)，且海外看多(duō)头寸比较拥(yōng)挤(jǐ)的(de)情况下，对待金价(jià)节节攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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