金(jīn)融界5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些？特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任国家统计局(jú)如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人(rén)、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下(xià)阶(jiē)段也不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回(huí)落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价(jià)格(gé)有所回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国内部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优(yōu)惠(huì)补贴政(zhèng)策去(qù)年底到期(qī)影响，国(guó)六(liù)B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能(néng)源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还是(shì)偏(piān)低的，很(hěn)重(zhòng)要的(de)原(yuán)因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价(jià)格回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格(gé)走低(dī)、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学制(zhì)品业(yè)价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还(hái)会延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告(gào)提到(dào)，我国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)处(chù)于温(wēn)和(hé)区(qū)间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国(guó)经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运(yùn)行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋(dài)子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过(guò)程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费的(de)转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制约，特(tè)别(bié)是(shì)汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价(jià)一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居(jū)住(zhù)水电燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济(jì)数据同样存在(zài)明(míng)显基(jī)数效(xiào)应(yīng)，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能(néng)明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低(dī)，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进(jìn)一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也具(jù)有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对(duì)价(jià)格的(de)提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回(huí)升(shēng)，由去(qù)年(nián)8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化(huà)领先(xiān)经济2个季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来(lái)物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气(qì)价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等(děng)价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧(jù)，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞(zhì)留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资金多(duō)滞留(liú)在银(yín)行体系、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业(yè)有效(xiào)信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年(nián)9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而(ér)房地产(chǎn)相关(guān)融资显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造(zào)业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派生(shēng)和(hé)经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易(yì)产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开(kāi)始(shǐ)，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居(jū)民(mín)消费能力(lì)的恢(huī)复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来的(de)消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信(xìn)号(hào)也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识(shí)，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区(qū)棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定(dìng)低(dī)能级城(chéng)市需(xū)求。

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