作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月(yuè)份的(de)通胀数(shù)据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年随(suí)着生猪价(jià)格筑(zhù)底(dǐ)回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望回(huí)归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市(shì)，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价(jià)格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销以(yǐ)及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通(tōng)工具(jù)及交通工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市(shì)场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大(dà)宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活(huó)资料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕>

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油(yóu)价(jià)格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制(zhì)品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势表(biǎo)现(xiàn)，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通(tōng)缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低(dī)位，但今年初(chū)以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多(duō)关注环比(bǐ)变(biàn)动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。