近期(qī)“中(zhōng)特(tè)估(gū)”成为A股市(shì)场热门话(huà)题，外资机(jī)构加强研(yán)究。不少国企、央(yāng)企上(shàng)市公司已获外资(zī)显著加(jiā)仓(cāng)。外资机构认(rèn)为(wèi)：国企(qǐ)已成为“市(shì)场关注焦点(diǎn)”，中国(guó)国企已迎来(lái)积(jī)极信号，投资者可从(cóng)中挖掘盈利能(néng)力持续改善的标的(de)，从而获得长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加(jiā)仓国企(qǐ)公司

　　近期(qī)国企(qǐ)成为A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金(jīn)净买(mǎi)入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国(guó)石化、建(jiàn)设银行、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高(gāo)铁、拓普集团、中(zhōng)远海控、五粮液。不少(shǎo)国企公(gōng)司股票跻身其中。期间，吸金前十大(dà)公司(sī)分别(bié)吸(xī)引(yǐn)10亿到(dào)20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净(jìng)流(liú)入(rù)额前十的(de)股票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司财报公(gōng)布，不少全(quán)球主权投资(zī)机构(gòu)跻(jī)身(shēn)国企的前(qián)十(shí)大(dà)的股东行业。例(lì)如，一季度报(bào)告显(xiǎn)示，阿(ā)布达比投资局(jú)、科(kē)威特政府投资局等多家主(zhǔ)权财富(fù)基金(jīn)增持多家国(guó)企央(yāng)企A股(gǔ)上市公司(sī)股票(piào)。例如科威特政府(fǔ)投资(zī)局增(zēng)持中青旅、中国重汽。阿布达比投资局一(yī)季(jì)度增持了浦东(dōng)金桥。挪威央行一(yī)季度(dù)新(xīn)建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中国(guó)基金(jīn)-中国焦点基金，截至4月底的前十大重仓股包括(kuò)：阿里巴(bā)巴(bā)、腾(téng)讯控股、工(gōng)商银行、建(jiàn)设银行(xíng)、中国石化、华润置地、中银航空(kōng)租赁、中升(shēng)集团(tuán)、百(bǎi)度(dù)等(děng)，含不少国企公司(sī)。而基金(jīn)在4月对(duì)这些国企进行了幅(fú)度不一(yī)的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资(zī)中关于中国国(guó)企公(gōng)司的(de)讨论热度正在(zài)上升(shēng)。

　　富达在最新(xīn)一篇研(yán)究报告中解(jiě)释了他们对于国(guó)企改革(gé)的看法。报告(gào)认为，在(zài)中(zhōng)国国企改(gǎi)革并非新鲜事，但是(shì)这(zhè)一次国企改(gǎi)革事关重大。而资本市场显然已经关注到了“国企(qǐ)”主题。举例来说，放(fàng)在平(píng)常，中国中铁可能(néng)是乏人问津的防(fáng)御性(xìng)公(gōng)司(sī)。它虽然有稳健的基本面(miàn)，收益预(yù)期(qī)也(yě)尚可(kě)，但是可能不是大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年截(jié)止5月14日，中国(guó)中铁股价(jià)已经上(shàng)升了43.88％。其(qí)它(tā)的(de)国(guó)企股价在2023年(nián)也(yě)有不俗(sú)表(biǎo)现，包括中石化(huà)、中国铝(lǚ)业(yè)等(děng)。这(zhè)背后的原(yuán)因可能包(bāo)括(kuò)：随(suí)着高层重提(tí)“国企改革”，投(tóu)资者认为相关方面(miàn)或敦促国企改善(shàn)治理等(děng)以增加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股价(jià)走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，一般说来外资(zī)机(jī)构(gòu)持仓(cāng)中更倾向于私营部门，这与他们的选股(gǔ)标准相关。基于公(gōng)司(sī)的(de)股东回报等标(biāo)准，不少国企公司(sī)在过去难以进入部分外资的(de)选股池子。例如(rú)从(cóng)每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示(shì)，非(fēi)金融类国企公司截至(zhì)去年年底的(de)平均每(měi)股(gǔ)盈利水平(píng)仍低于(yú)10年前(qián)2012年(nián)水平。这(zhè)说明国企公(gōng)司(sī)的资本(běn)效率还(hái)有(yǒu)很(hěn)大的提升空(kōng)间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投资者认(rèn)为国企长(zhǎng)期的低估值为投资者(zhě)提供了(le)厚厚的(de)安(ān)全(quán)垫。部分公司的投资价值(zhí)被低估了(le)。

　　富达在报(bào)告中(zhōng)指出，如果(guǒ)国企改革能够取得(dé)成效，投资者(zhě)会重(zhòng)估国企的投资者价值(zhí)。投资者对于(yú)能够持(chí)续(xù)提供良(liáng)好(hǎo)的股东(dōng)回报的公司(sī)是愿意(yì)支付溢(yì)价的。例如，贵(guì)州茅台过去20年的平(píng)均每年的净(jìng)资产回报率(lǜ)在20％以上。这是为什么贵州茅台可(kě)以(yǐ)10倍(bèi)的市净率(lǜ)交易的(de)重要原(yuán)因之一。除了(le)房地产行业，目前来看大部(bù)分国企的市净率低于私(sī)营企业(yè)。

　　除(chú)了(le)股东(dōng)回报(bào)，国企如何(hé)与投资者互(hù)动，增强透明性是(shì)全球投资者(zhě)关(guān)注的问(wèn)题(tí)。此外，投(tóu)资者(zhě)关注的其它问题还包括(kuò)：对于国企来说，如何在(zài)服务国家(jiā)战略的同时增强它的商业效率，如何(hé)改善(shàn)激励措施(shī)等。尽(jǐn)管(guǎn)这次改(gǎi)革的成效仍待时间检验，但是(shì)“注重股东回(huí)报(bào)”是被资本市(s831143是什么意思hì)场认(rèn)可(kě)的路(lù)线(xiàn)。

　　高盛：国(guó)企主题(tí)具可持(chí)续性(xìng)831143是什么意思

　　高盛亚太首席股票(piào)策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，目前国企主题受到关注，可能个别股票有一定量的(de)“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国企主题(tí)是可持续(xù)的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估值仍然很低。虽(suī)然它已经从极低的水平上升，但(dàn)总体(tǐ)来说(shuō)，国有(yǒu)企业的市盈率仍然在10倍(bèi)左右，这不(bù)是一个高的数(shù)字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财务表现，提(tí)高(gāo)每股(gǔ)盈(yí831143是什么意思ng)利水平(píng)和利润增长(zhǎng)，并通过股息或股票回购(gòu)，将利润分(fēn)配(pèi)给股东。这些都将(jiāng)成为股票价格的驱动因素(sù)。

　　第(dì)三，从全球投资(zī)者的(de)角度看(kàn)，他们对国企的(de)持有或配置仍(réng)然相当(dāng)保守。因为如果回顾过去的(de)5到10年，大多数境外的观点是看(kàn)好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前(qián)，许多外资投资(zī)组合经理只关注经济的私营部分。随着事(shì)态改变，他(tā)们有提升(shēng)配置的(de)空间(jiān)。

　　具(jù)体来看，例(lì)如部(bù)分(fēn)能源公(gōng)司估值远远低于全球同行。不排除有些公(gōng)司会受到地缘政治因素，但全球仍有资金（例如中东地(dì)区的(de)资(zī)金）受地缘政治(zhì)影响较小。

　　此外，一些过(guò)往被认为乏味无趣的(de)行业部分公司的股价有了非常显著的回升，还有(yǒu)类似(shì)的机(jī)会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性(xìng)的观点(diǎn)。如果等到所(suǒ)有的证据都摆在面前，那么(me)他们已经(jīng)被市场价格反映出来，因(yīn)为(wèi)市场总是预先反应(yīng)。所以我们永远(yuǎn)不会有百分百的确定性或信心(xīn)。一些(xiē)积极的变化(huà)正在发(fā)生。“如果(guǒ)问(wèn)过(guò)去(qù)多(duō)年(nián)，通过观察中国市(shì)场(chǎng)我(wǒ)们学到了(le)什么(me)？我(wǒ)们学到的重要(yào)一课就是：跟随(suí)政府的政(zhèng)策投资。中国的国企(qǐ)已经迎来了积极(jí)的信号”。投资者需(xū)要(yào)一些机制来从大量(liàng)的国(guó)有企业中(zhōng)筛选(xuǎn)出有(yǒu)更高(gāo)成功机会的(de)企业。

　　高盛试图找到符(fú)合政府政策(cè)导向(xiàng)、管(guǎn)理(lǐ)层有改进动力、有客(kè)观(guān)证(zhèng)据显示其盈利能力已经改善(shàn)的企业。同(tóng)时，这些(xiē)企业所处的(de)行业整体收(shōu)益增(zēng)长、有良好的资产负债表和低(dī)债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即使外国投资者(zhě)很重要，真正(zhèng)决定价格的还是(shì)国内投资者。如果外(wài)国投资者对国有企业(yè)的兴趣增加，那将是对(duì)国有(yǒu)企业股价的额外推动力。

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