近日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能(néng)源化工期(qī)货ETF利(lì)润为(wèi)正。值得(dé)注意的(de)是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在(zài)报(bào)告期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现收益和利润方面，一(yī)季(jì)度，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金(jīn)属期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别？4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期(qī)货基金在一季(jì)报中均(jūn)提(tí)及(jí)，本期已实现收益(yì)指基金本期(qī)利息收入(rù)、投资收益(yì)、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值(zhí)损失后的(de)余额(é)，本期利润(rùn)为本期已实现收益(yì)加上本期公允价(jià)值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末(mò)基金(jīn)资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF资产净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF低于1元，仅为0庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF实(shí)现(xiàn)正(zhèng)增长，净值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除(chú)华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增(zēng)加(jiā)700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走出(chū)下跌行情，华夏(xià)基金认(rèn)为，主要(yào)原因(yīn)有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美国(guó)硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息在资(zī)本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴(bā)西大(dà)豆丰产上(shàng)市(shì)，近几个(gè)月国内大豆到港(gǎng)量趋(qū)于增(zēng)加，同时由于下游提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需(xū)求端低(dī)迷不(bù)振，由于(yú)春节前养殖产品集(jí)中(zhōng)出栏，春节(jié)后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格持续下行，养殖业(yè)复(fù)产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提(tí)货量处于(yú)偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告期内基(jī)金投资(zī)策略和运作(zuò)分析，国投瑞(ruì)银基(jī)金表示，一(yī)季度(dù)白银(yín)在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬(tái)升(sh庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思ēng)。前期走(zǒu)势主要受制于(yú)白银工业属(shǔ)性(xìng)及美(měi)联储加(jiā)息预期升(shēng)温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美银行业出(chū)现流动(dòng)性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅(fú)降低(dī)了市场对于美联储的加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认为，美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧(yōu)继续(xù)主导(dǎo)贵金属(shǔ)行情(qíng)，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美联(lián)储已连续(xù)加息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联(lián)储(chǔ)今年或还(hái)有一次加息。随着美(měi)国加息渐入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处于(yú)高位，宏观(guān)环(huán)境对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)相对(duì)有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价(jià)的相对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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