核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可(kě)以获(huò)得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具备一(yī)定的安全(quán)边际(jì)，而且投资(zī)的成本(běn)相(xiāng)对(duì)较低，长(zhǎng)期(qī)持有还(hái)可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本(běn)面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是股份行(xíng)和(hé)城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一(yī)季度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上(shà巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间ng)市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现(xi巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间àn)在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银(yín)行(xíng)板块(kuài)的配(pèi)置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定收(shōu)益的(de)溢价(jià)》

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